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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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降准降息是一把两面刃   

2016-03-01 14:06:25|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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这次央行的降准,应该在周小川行长在G0财长及央行行长会议前发表货币政策宣言时,就已经透露了出来。当时周小川行长指出,当前中国货币政策处于稳健略偏宽松的状态,而且还有更多的货币政策空间和工具。所以,不下几天,央行就出手降准。

中国央行突然降准,市场既猜测,也欢呼。猜测的是这次中国央行降准的目的到底是为了什么,是为了一直下跌的股市,还是为了正在亢奋的一线房地产市场。因为两者都需要更多的流动性流入。市场的欢呼就在于可以引资金流入股市,可以让股市指数重新上涨。市场欢呼,有人特别亢奋认为它将全面刺激二线甚至于三四线房地产市场价格上涨,全面消化中国房地产的库存。真是一举几得。

但是,我们可以看到没有,从2008年美国金融危机以来,全球各国央行都采取各种宽松的货币政策,无论是量化宽松还是负利率政策,及中国降息降准都是如此。但是,这种信贷政策过度扩张,除了美国通过股市的繁荣有那么一点起色之外,各国的经济同样是陷入在泥淖中。比如中国,2009年至2013年其信贷过度扩张(即这5年所放出信贷是比前64 年总和还大)。。这样是把中国的房地产泡沫吹得起而造就了短期经济繁荣,保证了GDP增长,但是这种“房地产化”经济所造就的繁荣所带来问题与后遗症是未来十几年无法消解的。可以说,当前中国经济生活所存在的各种问题都是经济“房地产化”所引发。不知道政府对此明白了没有,实际上到现在还没有明白。这是从大的方面来说,降准降息特别是过度的信贷扩张的负面影响根本是无法来估量。

还有,过度的信贷扩张或降准降息也是人民币币值不稳定的一个重要因素。特别是在人民币贬值预期还没有完全逆转的情况下更是如此。可以看到,中国央行宣布降准后,离岸人民币兑换美元跌幅扩大至0.19%,报6.5567;在岸人民币兑换美元跌破6.55关口,报6.5511,一度触及及25日以来最低点。也就是说,在人民币贬值预期没有完全逆转的情况下,中国央行在这种时候无论是降准还是降息,所带来的负面影响肯定会很大。如果人民币再次借着中国央行货币政策的宽松而再贬值,并由此再次引发中国资金逃走,那么降准释放出流动性的作用就会被中国资金外逃所抵销。

不过,中国央行信用过度扩张的货币政策,或央行降准,有可能会让一线城市的房价更加疯狂。因为,今年以来,政府以房地产去库存化为目的,对住房市场进行全面加杠杆及减税,从而引爆国内不少城市的房地产市场的疯狂。如北京、上海、南京、杭州等城市出现买家排队买房子的情况,也让这些城市不少楼盘几乎一天抢购买一空。一个城市又一个城市的日光盘出现。

这种房地产市场的疯狂,即使现在仅限于少数城市,但有可能向其他二线三线四线城市蔓延,由此掀起又一波中国房地产炒作潮。但是这波房地产的炒作潮与2009年那波房地产炒作潮有很大不同。在当前房价极高的情况下,这波房地产炒作潮,基本上是少数投资者在玩及炒作,住房消费根本连想都不想进入。因为,这样高的房价住房消费只能望房兴叹,一点都没有支付能力进入。

在这种情况下,购买住房的主体是炒作者,又有政府各种方面的政策支持与推动,那么各地房价即刻推高与疯狂也很是正常。如果房价快速推高,不仅不少城市现有住房库存很快就能够消化,地方政府30万亿的债务负担很快就会转移到这些住房炒作者手上,更为重要的是一波又一波的新的住房很快就会推出。我早就说过,我住的边上有一个巨大的楼由于销售问题已经有5年以上没有动工(而这样的楼盘在全国各城市多得是)。如果房价高涨,这些楼盘很快就会动工推出。中国住房市场新的更多的库存又开始增加。在这种情况下,政府希望宽松的货币政策及优惠的税收政策来减少房地产库存,实际上,现在这样的房地产政策只能让未来房地产库存会越来越多,不是去库存而是会增加库存。只要有利润,房地产开发商就会大量开发住房,地方政府就会大量卖地。

为样做,短期内可能又会出现房地产的繁荣及GDP的增长,长一点时间来看,这种房地产化所引发的问题肯定会越来越大。这就是当前政府信贷过度扩张必然结果。看来政府希望打造股市繁荣没有成功,搞“一帶一路又太慢,现在只好再次吹大房地产泡沫来让地方政府来摆脱债务危机,来促进GDP增长了。但是,从全球来看,这样做要达目的根本就不可能,只会陷入更深困境。

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