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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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国际油价暴跌国人为何不关注?   

2016-01-19 14:10:36|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际油价暴跌,而且跌得如此惨烈,这应该也是今年国际市场最为恐慌的事件之一。当前的国际油价,如果与2014年的105美元相比,到今年118日下跌到28.94美元,下跌幅度达72%以上。如果与2015年最高时相比,也下跌了30%以上。可是到了今年,不到半个月,下跌的幅度则达到20%以上,纽约期油及伦敦布兰特期油都已失守30美元大关。更为重要的是,就目前国际油价来说,沒有最低、只有更低,或当前的国际油价会跌到什么水平没有人能够知道,市场对国际油价的恐慌情绪还在进一步蔓延。而国际油价的暴跌对全球市场大宗商品价格影响、对各国经济的影响同样是非同小可。


回顾过去30多年来,国际油价先后出现过5次暴跌,跌幅超过50%以上,除2014年以来这次之外,还有1985年油组增产、1990年波斯湾战争、1997年亚洲金融风暴及2008年金融海啸,当中又有两次跌得最厉害,跌幅同样超过70%。以纽约期油2013年的112美元在历史高位计,这次跌市的跌幅已达74%以上,而这次油价只要跌至24美元左右,跌幅就超过2008年时的78%;如果这次国际油价进一步下跌到2010美元,跌幅更可达到82%91%。而这种情况是否出现,并非仅是戏言或做空国际油价投资的行为,现实的市场可能正在向这个方向走去。


因为,有分析认为,20美元水平是名义油价过去30多年的重要支持位。也就是说,就目前的油价水平来说,还有10美元的下跌空间。但是如果从当前的近30美元,再下跌10美元,那么这给市场带来的恐慌可能比以前跌75美元的跌幅更会感觉到震撼与恐慌。


至于当前的油价到底会跌到什么水平?从1983年以来的来情况来看,实质油价(即扣除美国通货膨胀率后油价)在每桶10美元有强大的支持,30多年来,只有亚洲金融危机爆发时才幅跌穿过这个价格。当时最低油价水平达到6.56美元,目前实质油价为13.15美元,距离长期支持位10美元还有24%的跌幅。假设美国通货膨胀率不变,这个油价长期支持位相当于今天的名义油价22.8美元,很接近高盛及摩根士丹利所指的20美元目标价,两家投行的目标价也是实质油价长期支持位。如果名义油价跌到这个目标价水平之下,对石油业等行业及产油国的影响将是难以想象的。大量的石油企业破产、石油生产国的财政严重赤字甚至国家财政破产都可能出现,从而导致石油供应突然减少,到时油价又可能突然地暴升。


至于国际油价如此暴跌,所造成的影响与冲击如何,下回分解,现在先回到国际油价暴跌而国人不关注上来,这可能与已经启动了的国内油价市场机制突然停止有关。因为,在早些时候,国际油价下跌时,国内的油价也会随之调整。所以,到一定的时点,就会有分析,国内的油价会跌多少或涨多少。但是这种国内油价调整的市场机制停止之后,国人也就不太关注。国际油价爱跌不跌,都觉得与自己无关。


但实际上并非如此。其实,国人应该注意,国际油价早已经期货化及金融化了。当前国际油价期货化之后,它与实质性的供求关系会越来越远,与油价实质性的成本也关联性不大。国际油价可以暴涨到难以想象的水平,也可能暴跌到当时的生产之本之下。所以,在去年油价大跌到50美元上下时,国内的石油公司大量购买国际市场的石油,并把所有的储备石油装置都盛满。甚至与俄罗斯签订长期购买石油合同。以为这样做,大赚了一把。因为,当时的油价与100美元以上的价格相比便易了一半。但我当时就指出,当石油期货化之后,它的定价已经与实际供求关系会越来越远。如果市场预期石油价格还会下跌时,50美元购买仍然可能是高价。关键是要看未来油价是如何走。事实上,当中国在50美元左右进口大量的原油时,当时看是大赚了一把,但是与目前30美元以下的油价相比则贵了40%以上。我估计这可能就是国内油价为何无法再跟随国际市场油价下调原因所在。


同时,从这里国内投资者或一般民众也应该看,无论是黄金还是其他国际市场的大宗商品,甚至于中国的住房,这些商品看上去是一种实质性商品,与居民的实际消费密切相关,但是这些商品一旦成了投资品,那么它的性质就发生的根本性变化,它的定价基础、价格运行方式与实质性的消费商品有根本性差别了。因此,国人在进行这些商品投资时,一定不要把这些商品看作是实质性的商品并以此基点来分析,而且要以投资品来分析,这样才能做出正确的判断与决策,否则容易把握不清而导致投资失误。比如购买黄金投资也是如此。


总之,当前国际市场的油价暴跌,对中国来说是最大的受益者,但这种恐慌性的情绪有可能会物极必反。中国政府则要密切关注。因为,国际油价的变化完全取决于市场预期。预期一逆转,市场的价格立即会出现调整。


 



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