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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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全球减息潮为何刺激不起现实的经济   

2015-09-25 13:22:14|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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可以说,从2008年美国金融危机,美联储采取一波又一波的量化宽松的货币政策以来,全球各国央行都在竞争性让本国的货币政策宽松了再宽松。各国央行的利率没有最低,只有更低;各种央行的货币政策没有最宽松,只有更宽松。其目的就是一个,如何让本国的经济能够好起来,让本国的需求得以增长。但是,事与愿违,七年多来,各国央行的货币政策是最宽松了,各国的利率也降到历史最低水平了,但是全球经济不仅没有好转,反之,所面临的经济问题则是更多。

比如,最近全球各国央行一轮又一轮的减息潮又再起。先有中国央行为了平息股灾,一年降息了再降息。昨天(924日)欧洲最大的石油生产国挪威,其央行意外4个月来第二次减息,减息一码,基准利率减至0.75厘新低。挪威央行还声称,未来还有减息的空间,2015年第三季度利率将下降到0.59厘,并在2018年底前持续低1厘水平。因为,油价下跌严重损害了挪威经济。

台湾央行也结束了连续16个季度持续保持利率不变的纪录,6年半来第一次减息,重贴现率下降半码,减至1.75厘,以刺激正在放缓中的台湾经济。而且在台湾央行看来,在全球经济增长不明显甚至严重疲弱的情况下,使得台湾经济增长放缓,台湾的通货膨胀水平温和和实质利率高企,未来有需要仍然有减息的空间。

还有,至于印度,随通货膨胀率的放缓,为了刺激印度经济的增长,印度央行也可能在下个星期二将基准利率下降到7厘的水平,减息一码。而英国央行也不准备最近加息,英国的加息周期有可能推迟到明年下半年。因为,当地通货膨胀率基本上处于零的水平。

真的是很怪,各国央行减息或让本国的货币政策宽松了再宽松,目的就是为了刺激经济,但是各国推出一轮又一轮的宽松的货币政策,减息减了一次又一次。不仅各国的经济没有刺激起来,反之让全球的价格水平则是越来越低,通货膨胀率越来越低。而通货膨胀率越来越低,又成了各国央行不断减息的理由。全球经济及各国央行的货币政策就在这种滚雪球般越来越堕落。

何也?有人认为是由于全球两大经济龙头因素所导致。一是美国量宽政策将要停止,让全球的廉价资金时代结束,从而使得大量的资金从新兴市场流出,导致这些市场的股市汇市剧烈的波动,这些国家不得不采取更为宽松的货币政策来应对。但是实际上,为何这些国家一定要保持以往那种靠货币升值、大宗商品价格暴升的经济增长与繁荣。而这种经济繁荣是不可持续的。经济只有通过调整回到常态,才能让本国经济重新上路。

二是2008年金融危机以来,中国房地产的繁荣不仅让中国经济在全球经济中的地位快速上升,而且让中国成了全球大宗商品的最大买家,从而使得对各种商品资源的需求大增,及这些大宗商品价格快速上升。在这种条件下,资源型出口国成了最大赢家。比如,石油、矿产品等价格在此期间快速飚升,不仅让这些商品出来国的需求大增,也让这些国家赚得盆满盘满。此时这些国家的经济岂能不好?但是,中国经济一放缓,对这些商品需求下降,立即引发这些资源出口国的经济问题。比如俄罗斯、巴西、石油输出国等。

但是,实际上,中国前一轮的经济增长过程中,中国以过高的价格购买全球商品,吹大了一个不可持续的房地产泡沫,让大量的财富流向这些商品输出国家,中国在这一轮经济增长中成了一个冤大头。所以,目前的经济增长放缓是必然,全球商品的价格也得回到常态。如果以这个思路来看一些国家经济调整,应该很是自然。更何况,在中国经济开放度不高的20世纪70-80年代,中国对全球市场的需求基本上处于零,那时世界各国的利率并没有降低到现在的水平。

现在问题是,一轮又一轮的全球降息潮及各国央行采取宽松货币政策,其实对刺激本国的经济增长的作用十分有限。大量的资金流出银行体系不是进入股市,就是进入房地产市场,或在金融体系内循环。在这种情况下,只会增加全球金融市场的危机与风险,想刺激实体经济增长实际上不可能。所以,一波又一波的降息潮,等待的只是下一轮的全球金融危机爆发而已!

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