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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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8月,中国股市风险并没有过去   

2015-08-03 13:23:33|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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今年7月,上海综合指数下跌了14.34%,上个星期也下跌了10%。中国股市又开始熊冠全球,7月份中国股市跌幅全球第一。现在的问题是,中国股市经过6月中旬以来的持续暴跌,尽管在政府强力救市下有所企稳,但是中国股市上个星期的再次暴跌,让整个全球市场投资者更为震惊,让中国股市信心更是低落。而经济增长下行的压力难以缓解,更是让脆弱的中国股市雪上加霜。可以说,进入8月中国股市的风险并没有过去。

首先,随着美国加息步伐越来越近,美联储的货币政策对新兴市场经济国家的溢出会越来越大。这不仅表现为全球廉价的资金盛宴基本结束,大量的资金已经流出新兴市场,从而导致不少新兴市场国家的股市、汇市、债市等出现了剧烈的震荡。比如,印尼卢布对美元的汇率已经跌到近17年最低水平。全球大宗商品的价格7月份全军尽墨。即使是发达国家,由于多数国家的货币政策与美国走向背离,美国加息的溢出效应对这些国家同样不可避免。比如,加拿大的经济已经出现了连续5个月的负增长,如果这种情况再持续,加拿大的经济也面临着衰退的风险。在全球经济一体化、金融一体化的今天,中国股市受到影响同样不可避免,特别是当前股价暴跌后的中国股市,更是可能弱不禁风。

其次,对于当前中国经济形势,其增长压力越来越来。这不仅表现了刚公布的PMI远低于市场预期,企业经济前景不容乐观;更表现为中国经济积累的几大问题,表现为更为严重。比如,地方政府融资平台的债务置换,由开始时的一万亿元,已经上升到近三万亿元,而且这三万亿元能够打住仍然是未知数。地方政府融资平台的债务风险比预期的要高得多。

还有,国内“房地产化”的经济问题,最近表面上从5月份的局面已经扭转,房地产市场又开始“量价齐升”的局面,但主要表现为一线城市及少数二线城市,其他的房地产市场的根本就没有启动。中国住房市场去库存化仍然十分严峻。而一线城市的房地产市场双得益于上半年股市溢出的财富效应。而当前中国股市暴跌这种财富效应很快就会消失。从当前房地产投资、企业购买土地意愿等方面的情况来看,下半年中国房地产市场是否走出当前困境是相当不确定的。房地产无法走出困境,中国经济中所积累的风险会更大。因为,中国房地产市场周期性调整的中断,房价在顶在天花板再上涨,中国房地产泡沫只能是吹得更大。这会造成中国经济增长下行的压力更大。

再就是当前中国经济面临着投资泡沫、信贷泡沫及房地产泡沫三大泡沫夹击。本来政府是希望中国股市繁荣来化解这些泡沫,但是事与愿违,三大泡沫没有化解,股市泡沫先是吹大及突然破灭。这不仅增加了中国经济下行的压力,也就此把中国经济完全暴露在极高的风险中。中国经济的风险如此之高,中国股市的信心从何而来。

再次,就中国股市的本身来看,监管层正在对中国股市全面的去杠杆化,无论是限制场外配资,还是股市一些金融衍生产品规则检讨,及股市程序化交易限制等,都表明监管层正在下决心全面限制中国股市的过度杠杆化。这当前可能减少对股市震荡的压力,但实际效果如何还得观察。

还有,尽管在当前中国股市十分脆弱的情况下,国家队是不会退出市场,而且政府还会进一步采取更多的救市政策,但是这些政策效果如何同样是不确定的。比如,过去一个月,为了响应监管部门要求,A股上市公司展开了大规模的股价自救行动。统计显示,7月份上海及深圳两市共有881家上市公司发布了各类股东增持及回购的相关公告,涉及资金达641亿元,创出历史最高记录。但即使这样做也没有让企业股价企稳,中国股市同样再次暴跌。还有,近期保险及券商股公布的中期业绩都表现惊喜,但是这也没有避免这些股票价格也在暴跌。其实,很简单,投资者对中国股市的前景没有信心,还是走为上策。估计这可能还会是8月中国股市的基本态势。投资者谨慎为上,不要贪婪。

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