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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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人民币再大幅贬值会自毁长城   

2015-08-27 05:19:11|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近,面对国内外市场的变幻莫测,面对全球金融市场巨大震荡,面对中国经济增长压力,中国政府只好四面出击,救股市、救汇市、救经济等,但是如果救市招数过多,以及用之不妥,不仅会弱化救市之效果,甚至于产生互相冲突,救市之招适得其反。比如,这次中国央行减息降准,目的是为了救起正下行的经济,确立股市之信心,但是,它却会增加人民币的贬值压力。如果人民币的贬值预期强化,让大量的资金逃出,央行宽松的货币政策效果肯定会大幅减弱。

因为,自从中国央行811日突然主动大幅对人民币贬值以来,尽管央行的官员一再在强调这次人民币的贬值是一次性,是为了校正人民币汇率中间价与现汇价的偏差,而三天的调整基本上到位,但是全球市场并不太相信中国央行的承诺,认为这次人民币的突然主动贬值已经让人民币汇率踏上了不断贬值之路。

这不仅在于国际各大投资银行写出研究报告,未来人民币会继续贬值多少,而且在人民币贬值之后所引起的全球震荡之后,更是让未来人民币会大幅贬值的小道消息满天飞。比如有外国媒体报道,国内有涉及经济的部门正在研究人民币年底要贬值到一美元兑换人民币7元人民币的情况,甚至于说2016年底人民币汇率要贬值到一美元兑换8元人民币,即到明年底,人民币对美元还会贬值15%

不管这些是否是小道消息还是空穴来风,但是就全球市场而言,在这次人民币突然主动贬值之后,市场投资者对人民币汇率贬值的信心十分脆弱,肯定会宁可信其有不可信其无,这必然会让未来人民币贬值预期会进一步强化。再加上中国央行减息降准,更是会让市场猜测中国政府是否救经济重于救汇率,所以也就会推出不利于人民币汇率稳定的减息招数。

而且,就目前国内的市场舆论来说,基本上只是认可这次中国央行突然贬值的必要性及正当性,而不从利益博弈角度来看实际效果。在这些分析看来,这次以增加波动幅度为特征的汇率形成机制市场化改革是中国汇率制度改革的必由之路,因为中国政府不要被伪市场化力量处处困扰和无形绑架,也不能因为对原有利益格局的冲突和变化,就动摇,更不能因为汇率波动伴生的若干突发性事件和现象,就畏惧,不必过于纠结在竞争性贬值与市场化校正的漩涡之中。可以说,在这样一个基调下,未来人民币的贬值预期更是会强化。事实已经证明,如果人民币再大幅贬值,它一定会把中国经济推向深渊。

人民币的再大幅贬值不仅会让全球金融的震荡更为广泛更为剧烈,而且会自毁中国长城。因为,如果人民币的再大幅贬值,首当其冲的就是当前中国的三大泡沫破灭。因为人民币再大幅贬值,一定会让国内大量的资金外逃,造成股市楼市进一步下跌。一定会让国内企业11000多亿美元的债务加重,甚至于让这些企业破产倒闭,由此引发信贷市场、银行、金融市场各种危机。

还有,人民币再大幅贬值,一定让人民币的国际化进程全面中断。可以说,这次中国央行人民币仅贬值3%,就造成整个人民币离岸市场一片混乱,持有人民币的投资者及企业纷纷抛售人民币及人民币资产,停止或减少对中国投资,甚至于让一些持有人民币作为储备货币的国家也会减持人民币。在这种情况下,国际上的投资者及企业如何有意愿持有人民币,一些国家岂能不会对中国的汇率政策产生疑虑?而且由人民币大幅贬值引发的国家之间的货币贬值性竞争,岂能不会削弱中国的国际地位?等。在这种情况下,人民币国际化就面对着中断危险。

再就是,如果人民币再大幅贬值,这会严重损害中国央行的国际市场信誉。因为,这次人民币突然贬值,中国央行官员铁板钉钉说这次人民币的贬值是一次性,其幅度只是在3%的范围。在这样的承诺下,如果中国央行再让人民币大幅贬值,或如目前的小道消息那样,那么中国央行就在自食其言。这样重大的政策都能够自食其言,那么全球市场对中国央行的言论与政策有什么可相信的呢?一个国家的经济政策如何不能够信守承诺,其国际信誉自然会丧失。

所以,在当前风云变幻、流言四起、全球金融市场剧烈震荡之际,中国央行至少要在一个较长的时间内守住人民币汇率的稳定,并且稍微升值而不是贬值,等全球金融市场危机减弱、中国经济完全企稳之后,对人民币汇率问题再谋良策,否则现在再让人民币大幅贬值只会自毁长城。要让人民币汇率完全企稳,政府在出台各种政策时要把利弊权衡清楚些。

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