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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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股市单边上涨是否会聚积新风险   

2015-07-14 13:29:10|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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可以说,经过政府强力救市,持续暴跌三个星期的中国股市的下跌预期基本上得到扭转,尤其是当股市由于单边下跌扭转为单边上涨之后,不仅很快聚集股市之信心和人气,而且也可能重燃投资者博杀精神(animal spirits)或亢奋。

因为,上海综合指数由暴跌到3373点算起,到713日上海综合指数上涨到3970点,涨幅已经达到17.7%。股市指数在三四天之内,不仅股票指数上涨的幅度是如此之大、之快,而且是人为推动下的单边上涨。面对这种态势,国内投资者岂能眼睁睁地看着股市单边上涨而不进入呢?即使那些在这次股市暴跌中大伤元气的投资者,肯定时时都在寻找进入市场这机会。

因为就当前中国股市的态势来看,整个股票市场供求关系发生了根本性的变化,这不仅在于股市暴跌时最危险的杠杆已经清除,监管部门对股市的沽空有了更多的限制,而且更是在于政府在人为制造股市供求关系发生根本性的变化。只要国家队的交易员一购买股票,只要上市公司持有股票超过5%股东不得半年不得沽货的规定不取消,那么当前股市只是会易升难跌,只不过是升多少而已。

所以,从79日起,国家队进入市场购买股票之后,股票指数一直在持续单边上涨。在这种股票指数单边上涨的同时,也出现连续三天近千只股票都涨停。这又成了中国股市的一大奇观。

在这种情况下,有配资公司称20%30%之前被强制平仓的客戶,重新追加保证金,场内融资也止跌回升。也就是说,国内投资者又开始利用以往的融资杠杆进入市场,早几天所经历过的股市暴跌下的风险教育又已经抛到九霄云外了。

但投资者一定要明白,这几天的股市单边能够持续多久,尽管当前政府救市政策都在人为增加股市需求及人为压缩股市供给,但是无论是时间及区间会相当有限的。就时间来看,当前的政策效应大致维持在半年,而上海综合指数短期内也维持在33004500点形成上落。而且按照当前市场趋势,这种上落的区间会压缩得越来越小。比如,上海综合指数上涨到4300点时,投资者就得当心了。

也就是说,就当前政府的救市政策来看,人为制造股市供求关系的救市政策至少在到半年内才会退出,股市指数也会在政府救市政策下舞动。在这种情况下,投资者即使是利用融资杠杆,可能能够发挥主动性的地方不多,因为投资者只能跟着国家队购买才能有利可图。否则,在股市指数不下跌时,投资者同样面临着巨大的投资风险。比如目前那些还躲藏在停牌防空洞里的高估值的创业板股市,即使是在整个股市升市时,投资者还是远离,其风险同样会很大。

当前市场担心的是,如果股市再单边上涨,是不是会重新酝酿新一轮的股市泡沫,增加市场之风险。不过,对此,市场基本上不用太多的担心,除非当前政府的救市目的改变或重新确定。因为,当前的上海综合指数只会在3300点到4500点区间下落,而且区间的幅度会越来越收窄,而不会扩大。

投资者应该担心的是,当政府严重过度干预市场,人为制造股票的供求关系,投资者既不需求去获得相关的信息以便投资判断与决策,也不需要对上市公司的估值与风险进入评估,只是跟着国家队对赌市场时,这不仅可能导致整个股市的行为完全扭曲,而且可能导致股市的不确定性及风险更是增加,股市交易全面萎缩。在这种情况下,股市的信心能够建立起来吗?

所以,短期看,股市指数的单边上涨是带来了投资机会,如果人为制造的股票供求关系不能够迟早妥善地退出市场,那么,这个市场对投资者来说面临的风险同样会很大。不知道国内投资者看到了这点没有。

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