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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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股价上涨后场外配资又会风生水起?   

2015-07-13 13:27:56|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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正如我一再指出的,场外配资肯定是这次中国股市暴跌再大的元凶。事实上,这几天的披露出来的信息都证实了这点。

可以看到,由于今年以来中国股市持续单边上涨,从而引发大量的场外配资涌入股市。这些场外配资大致有2万亿左右,有一半来自银行理财产品,然后这些产品透过信托计划与高杠杆的私募基金及HOMS系统进入股市,从而创下了528日两市成交量2.42万亿元世界记录。

但是,当监管部门一旦开始要限制这些无监管的资金流入股市,股市立即引发暴跌,而且这种暴跌由于出现高杠杆资金的斩仓潮而引发了股市崩盘。

6月初,在股市刚上4500点时,我就一直在告诫投资者,投资杠杆会有多高风险。而且投资杠杆越高,当股市下跌时,其风险就越大,所以,面对股市的高风险,投资者一定要降低杠杆,甚至放弃杠杆。因为,只有股市在上涨时,杠杆才能对投资者有利。如果股市下跌,杠杆的风险立即会暴露出来。而且,对于每一个投资者来说,股市在什么时候下跌,投资者根本就不知道。

所以,政府救市之后,这场由融资高杠杆导致的股市暴跌是否完全扭转了过去,就得看当前股市这些融资杠杆的高风险是否完全释放出来了。如果没有完全释放出来,其风险仍然存在。比如目前两融资业务的余额仍然还在1.4万亿以上。尽管两融业务的杠杆远低于场外配资之杠杆,但是总量这样高,在股市下跌时同样面临巨大的风险。

不过,真的好奇的是,在前两天中国股市刚上涨两天,股市的行情稍微好转,目前国内市场的场外配又开始活跃起来。有媒体报道,一度遭遇重创的场外配资盘,目前又开始有所异动。多间民间配资平台又开始繁忙起来,而且上个星期四的业务量又有明显增加。有场外配资公司职员透露,一些投资者又开始通过场外配资进入市场。对于这些消息是真是假,仅是凭媒体报道当然是不确定的。但是这种风声总说明了点什么。

但是,中国股票的场外配资为何能够在短期如此快的发展,并成为当时股市上涨的主要推手,这其实与一系列的内外部条件联系在一起的。如果没有这些条件,场外配资如何会成为早些时候股市暴涨的主要推手呢?又如何能够成为股市暴跌时的元凶呢?

可以说,场外配资之所以能够在短期内如此疯狂野蛮生长,首先是中国监管及制度严重滞后,本来这些疯狂的高杠杆融资,并通过这种融资涌入股市,肯定会对股市形成巨大的隐患,只要有这种苗头出来,监管部门就得制定相应的法律与规定来限制,但是没有,直到问题爆发出来,才出来限制,而且这种限制根本就没有考虑可能面临的后果。中国股市岂能不暴跌的?

其次,中国互联网金融发展以来,在中国,从上到下,都只相信互联网金融的技术性及中介性,而很少考虑互联网金融的金融本质并没有变化,要有严格的信用担保,而这种信用担保是无法通过技术性方式来获得的。反之,互联网金融的技术性更是容易把过度信用扩张的风险掩盖起来。无论是HOMS的运行及股指期货的多空运作都是如此。所以,政府的金融监管如果不能够从这方面入手,那么另一种新的互联网技术或另一种金融衍生产品又可能成为另一场金融危机的根源。

第三,金融是对信用的风险定价,而信用又是每一个人、每一个组织、每一家企业、政府与国家的承诺。如果这些承诺没有用基本制度确立起来,或逐渐形成有效的市场信用的基础性制度,那么中国金融市场要健康发展是不可能的。

我们可以看到,为何当前中国股市会如此疯狂?为何高杠杆的融资产品会有这些大的市场?甚至股市的危险还没有过去,一些被强行平仓过的投资者又准备进入市场。这与整个中国极端精致个人主义盛行是分不开的。这些人,只要有利,在中国任何事情都会发生。在这种情况下,中国股市的疯狂岂不成为正常?

所以这些都是当前中国股市健康发展的障碍,也是中国股市之风险。中国股市要走上成熟之路还很遥远。所以,政府还得从各个方面的制度建设开始。投资者要注意,国内股市的风险仍然是很高。

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