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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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5000点股市是顶还是会继续上行   

2015-06-06 13:24:23|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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上海综合指数,上个星期三就逼近5000点,但上个星期四的暴跌6%,很快就把指数回落4600点,但是经过这几天来的激烈争夺,昨天(65日)上海综合指数终于上涨1.5%,收报到5023点,为7年半来首度重上5000点,成交量大增到2.3万亿元。而且,这个星期上海综合指数累积上涨411点,涨幅达8.9%,为今年以来最大一周涨幅;深圳成分指数上涨9.6%、创业板指数累积上涨9.7%

至于这个星期国内股市之所以大涨,有人归结为超过3万亿IPO申购资金65日解冻;5月最后一周两市新增A股开户数高达442.8万户,再创历史新高,即场外资金持续进场;今年以来新基金首募超过8000亿元,这些资金在大盘暴跌时逆势杀入等。再加上下个星期三摩指(MSCI)即将宣布是否将A股纳入新兴市场指数,不管能否纳入机会有多高,但这时谈纳入MSCI则是给当前火红的中国股市添柴加油。

不过,当上海综合指数重新站在“5时代”,市场多空看法更加分歧,股市的暴涨暴跌将成为新常态。比如,国内市场多数分析认为,当前中国股市上行的趋势基调并不会因为股指上了5000点而改变,因为,本轮牛市持续上行的逻辑并没有改变,比如传统经济转型、新经济崛起、政策宽松、改革红利等。但是,对于外国的投资者来说,对当前中国股市行情直言看不懂,认为中国股市正在掀起一场“投机性泡沫”。

法国巴黎银行(BNP Paribas)首席亚洲经济学家理查.伊利(Richard Iley)就表示,中国股市上涨速度之快、规模之大,都显示出这是一场严重的“投机性泡沫”。因为,当前中国股市如此快速上涨,根本找不到任何上涨的理由,也看不到有任何明显的技术、金融及宏观创新等因素来推动。

伊利认为,在历史上的投资性股市和信贷泡沫中,至少还可以看到铁路、无线电、互联网、证券化、高超管理或生产技术作为推动力,甚至可以从举办奥运会中寻找原因。但是,当前中国股市的大涨除了政策之外还是政策,或除了杠杆之外还是杠杆。伊利指出,当前中国股市的融资交易金额占国内生产总值(GDP)的3.5%,远超过当前美国的水平。正因为如此,这也是当前中国股市暴涨暴跌的原因。

现在的问题是,无论是对当前中国股市做多的分析还是看空的解释,双方都能够找出自己认为的理由,不过,至于这个中国股市的泡沫能够持续多久,是没有人能够知道答案的。因为,任何一种分析都无法知道如此多的投资者的预期是会如何变化。而市场投资者的预期是无数投资者的心理因素所合成。一个人的心理因素都无法用一种量化指标来准确地来测定,更何况股市无数投资者的心理因素呢?

正如我昨天所指出,对于当前中国股市,投资者要掌握的唯一的因素就是要看到大势短期趋势或走势,而这种趋势最为决定的因素又在于两个方面。一是当前中国的经济是不是走向持续健康发展之路,或已经步入持续发展之正轨。如果这样,政府的各种经济政策都会回归常态,刺激性的经济政策会陆续退出。如果经济增长还在下行,政策仍然要通过经济政策刺激增长,那么股市上涨的脚步就可能不会停止。就当前中国经济形势来看,政府的刺激政策短期内并不会退出市场,因此,中国股市上行趋势短期内不会改变。而这点外国投资者是看不明白的。

二是投资者是不是在退出市场。就目前的情况看,国内投资者与外国投资者正好相反。国外投资者一方面认为中国经济前景看好,但另一方面已经不敢进入中国股市。这不仅表现为有外国投资者声称要做空中国股市,而且表现为国外投资者根本就不敢进入中国市场。即使是香港的H股市场,也开始远离,从而使得沪港通之后,AH股之间的溢价越来越大。

但是国内投资者则与国外投资者形成强烈的反差。因为当前股市有强烈的赚钱效应,从而使得进入国内股市的投资者越来越多,越来越踊跃。这不仅可从股市开户数急剧增加可以看到,也从整个社会把关注的焦点转向股市可以看到。如果越来越多的国内投资者涌入这个市场,那么国内股市上涨趋势岂能停止?如果进入股市的投资者退潮。这也可能是结束股市上行的节点。

当然,投资者更是应该注意的是,股市重上了5000点,股市暴涨暴跌更是会频繁。面对这种股市的暴涨暴跌,如果投资者把握不好,在当前中国股市无风险套利的情况下同样会颗粒无收。因此,投资者关注的并非仅是股市指数上行或下跌在哪里,而是其持有的个股是不是更有投资价值,比他人更能看到其他投资者心态。看到别人的投资心态,也就找到了自己制胜的锁匙。这时,5000点是顶或再上行也就不重要了。

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