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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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央行降准降息,股市震荡可能加剧   

2015-06-29 13:26:23|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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两个星期的股市暴跌,中国央行终于现身,627日下午近5点宣布降准降息。这次央行降准降息,应该是200812月以来第一次,既突然也仓促。尽管这次央行降准降息的目的讲了一大堆一般性东西,什么降低融资成本、支持实体经济、稳定增长等,但市场上谁都知道是在救股市。因为,两个星期来的股市暴跌,上海综合指数已经下跌近19%以上,深圳创业板却下跌28%以上,由此中国股市总市值缩水了12万亿以上。

面对这种形势,如果政府再不救市,一场中国股市危机即将引发。而中国股市的暴跌或危机,可能会与以前任何一次都会不同。因为,这一波中国股市的牛市完全是由融资高杠杆为动力而推动。这样股市的危机很快就会传染到银行体系及中国金融市场,并由此可能一场中国金融市场系统性风险。在这种情况下,中国央行即使最不情愿,也不得不出来救股市。

不过,央行突然出来救股市,而且是强力救股市。这意味着什么?其中又透露出什么样的信息?这清楚地向市场表明,中国政府的股市发展战略不仅没有改变,也在短期内根本就不会改变。正如我一向指出的那样,在当前中国的“房地产化”经济根本就无法持续下去、中国经济下行的风险越来越高的情况下,政府的股市发展战略倾向是不会改变的,因为,在政府看来,中国A股的繁荣是救起当前经济下行的华山一条路。只要中国经济不真正回到正常轨道,政府就会希望繁荣股市来救经济,否则中国经济可能会更加下沉。

如果市场知道政府的中国股市发展战略没有改变或不会改变。这又意味着什么呢?政府还会出台政策来呵护中国股市,投资者根本就不用担心前两个星期股市暴跌之后,政府会对股市撒手不管。既然市场知道政府会救市,那么央行救市后,是不是会如前一年那样,中国股市重新踏上单边持续上涨之路。

这既得看政府的救市能力,又得看投资者与政府的政策博弈。从政府的能力来看,中国政府一直都在认为其法力无边。只要政府愿意,股市就能够上涨。因此,近年来政府对股市的干预同样会如以往那样频繁,并通过这种政策的不断干预,让金融资源流向政府所倾向的企业及产业,也流向既得利益者。

但是,如果政府这种频繁地对股市干预,甚至于违背市场法则,那么股市暴涨也就预示着股市暴跌了。所以,这一轮的股市暴涨暴跌很大程度上就是政府政策过度干预的的结果。因为,在政府政策过度干预下而形成了市场单边上涨预期,必然造成股市暴涨,这种股市的暴涨既不是上市公司业绩增长,也不是整个经济形势转向。在这种情况下,只要市场有风吹草动,暴涨的股市岂能不暴跌?所以,央行救市后,虽然扭转了股市持续下行的态势,但如果再形成股市单边上涨预期,那么新一轮的股市暴涨暴跌还是会发生。因此,当前的中国经济形势及上市公司业绩没有支撑股市快速上涨的基础。

对于股市的投资者来说,在经受这一波股市暴跌的洗礼之后,是否已经受到一次重要的投资风险教育,是投资者与政府政策博弈一个重要的参考因素。对于不少投资者来说,在这两个星期股市暴跌中,可能会受到一定程度的重创,估计目前还陷于严重的恐慌之中。因为,这一波股市暴跌,让不少投资者损失惨重。因此,央行救市之后,尽管股市会开始稳定,下跌的态势会扭转,但多数投资者进入市场会以前更谨慎些,他们或会降低杠杆率,甚至于不敢再使用杠杆融资。如果这种情况出现,这即会影响股市再次快速上涨,或让股市的上涨速度减慢,也会让股市的交易量缩减少。这对市场发展来说是好事。

但是,一旦中国股市重新进入单边上涨之行情,投资者股市无风险套利的幻想又被唤起,那么不少投资者一定会好了疮疤忘记了痛,以为中国股市有政府隐性担保,因此仍然会涌入股市。中国股市的疯狂又可能再起。但这些投资者手法会比以前会更狠、准、快速反映,中国股市的震荡会更为剧烈。对此,广大投资者考虑到了吗?

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