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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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投资多元化与风险—香港金融局案例  

2015-05-05 13:23:17|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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在一般的金融学教科书中,投资多元化及组合投资成了投资者都会遵守的基本投资法则。所以,对于大的金融机构,或有实力的投资者来说,都会有专门的研究团队来确定投资不同组合,并进行多元化投资,以便增加投资之收益,降低投资风险。但实际上,这种思路是否成功,是相当不确定的。

因为,这里既有对什么是“多元化投资”和“组合投资”的不同的理解,可能每个研究团队及投资者对这两个概念理解会相当的不同,也在于任何投资都是面对未来,以往的投资经验不一定会适合未来,因为事件及历史都不可能重复。如果仅强调“多元化投资”及“组合投资”,仅是上面两个方面的问题,都可能让“多元化投资”及“组合投资”失败。在此,对昨天公布的香港金融管理局的外汇基金今年第一季度的投资作一个案例分析,就能够看到问题关键所在。

今年第一季度,香港金融管理局的外汇基金投资收入为66亿港元,按季升约8.2%,按年大跌超过49%,他们认为主要今年第一季度内美元强势,使得外汇录得332亿元账面亏损,这是香港金融管理局外汇基金有记录以来录得的最大季度的外汇亏损。同时,这一季度外汇基金投资的香港股市及其他股票收入较2014年第四季分別上升近90%64%,收入分別为91亿元及185亿元,债券收入按季回落10%,仍录得122亿元收入。可以看到,香港外汇基金投资收入,尽管债券收入有所回落,但仍然是增长稳定,没有出现负增长。而股票投资收入则大增,这与第一季度香港股市及全球股市大势向好有关。可以看到,只要整个股票大势向好,股票投资的收益也会随之增长。股票投资看大势量最为重要的方面。比如,今年投资中国股市,投资者基本上会收益不错,因为中国股市的大势好。但是,如果在早几年投资中国股市,投资者特别是中小投资者,想在股市赚钱基本上不容易,能够不亏损就是万幸了。

至于香港金融管理局外汇基金外汇投资账面上亏损如此严重达332亿港元,仅仅是因为说美元强势而非美元货币弱势而导致账面亏损就可解决问题的吗?其实,作为一种长期投资,三个月的时间不算太长,作为一项投资有账面亏损也是正常。但是,作为国际外汇市场来,它的投资往往都在以天、以小时、以分钟、以秒来计算的,作为美元的绝对强势,我在2014年下半年开始,一直都在强调这样态势在2015年不会有多少改变。他们认为这仅是账面上的亏损,第二季度随着非美元货币对美元的升值,这种账面会减少,甚至于会赢利。但是,这才是最近的情况,下两个月美元会不会再强势是不确定的。因为,我认为美元的强势在今年不会太多的改变。如果是这样,这种投资并非是账面上亏损了,而是投资战略上的失误。

也就是说,美元强势是今年以来市场的基本共识,但是香港金融管理局的外汇基金投资为何没有改变策略,仅是把既有投资多元化及组合投资作为一项原则而不变呢?大的问题就在于仅是相信一般性的投资原则,仅是相信以往的投资经验。如果不是这样,香港金融管理局的外汇基金投资增加巨大的投资收益完全是可能的。试想想,香港金融管理局有如此巨大的研究团队,也有十分有经验的投资团队,对整个大势的判断会相差如此之远,是完全值得思考的问题。

投资的多元化及组合投资应该如何进行也是我们当前投资面临的难题。因为对于当前国内投资市场,投资者一定会眼花缭乱。不知道是投资股市、投资房地产,还是投资外汇、到海外投资为好,在这种情况下,投资者可做多元化投资,或组合投资,但是一定要看大势,不仅仅是组合投资而已,也不是看过去的投资业绩,比如房地产投资,而是要看大势,大势看准了,投资者的机会就大增,投资风险也就自然减少。这就是香港金融管理局外汇基金今年第一季度投资启示。不知道,国内投资者想到这点了吗?

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