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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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“一人一户”放开是股市长期利好   

2015-04-20 05:24:23|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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据报道,4月12日,中国证券登记结算有限公司发布通知,自4月13日起A股市场全面放开“一人一户”限制,允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户。每位投资者将拥有一个总账户和若干子账户,最多可在20家证券公司开设20个账户。

为此,中国结算有限公司4月12日晚间还发布了修订版的《证券账户业务指南》,其中显示,同一投资者只能申请开立一个“一码通”账户。同一投资者最多可以申请开立20个A股账户、封闭式基金账户,只能申请开立一个信用账户、B股账户。也就是说,“一人一户”从4月13日起已经全面放开,它将对中国证券市场产生重大影响。正如中国结算董事长周明所指出的,全面放开“一人一户”限制是根据资本市场市场化、法治化和国际化改革的要求所采取的一项举措,它将有利于中小投资者。

首先,“一人一户”限制政策的全面放开不仅意味着政府做多股市倾向十分明显及为市场所认可,也意味着中国股市的市场改革又取得了重大进展。因为,近段时间来,中国面对经济增长下行的压力越来越大,房地产市场无法再支撑国内经济增长,政府不得不改变以往调控的政策思路,希望通过促进股市的发展与繁荣来救经济,以此来降低金融市场的融资成本,来提振国内经济的信心,所以近来政府一直以各种方式做多。而政府做多中国股市最为核心的问题如何走出政府对股市参与及干预太多的行政化困境,让市场对股市资源配置起决定性的作用,即从各种角度放开政府对股市过多的管制。而“一人一户”限制的全面放开就是这种放开政府管制的重要方面。

可以说,“一人一户”限制的全面放开不仅让投资者有更多的行为选择空间,由市场的被动性成为主动者,也有利于券商业的市场机制形成。这种变化不仅会对现有的市场行为方式、利益格局、法律制度都会造成巨大的冲击与影响,也可能促进市场新的交易方式、制度规则的形成,促进券商的金融创新并实现券商市场的优胜劣汰。

其次,“一人一户”限制全面放开,直接利好中小投资者。因为,在现代股市,特别是在中国这个不成熟的股市,中小投资者永远是资本市场中的弱势者。如果投资者开户选择受到限制,那么投资者一旦在券商处开户后基本上就没有话语权。在机构投资者、个人大户可以与券商就佣金多少问题讨价还价的时候,中小投资者基本只能听凭券商摆布。但是,取消“一人一户”限制取消之后,中小投资者就拥有了与券商讨价还价的权利。如果券商继续维护高佣金及相应服务不好的话,投资者就可以选择到别处开户。这种市场竞争就会迫使券商不得不把佣金降下来,提高其投资者服务的能力。所以,取消“一人一户”限制对于保护中小投资者利益具有十分积极的意义。

可以看到,“一人一户”限制取消之后,整个投资者的开户程序就会大大简化,这就有利于促进更多的潜在投资者进入市场。这不仅便于更多的资金流入,也有利于证券市场投资的大众化、普及化、惠民化。我们可见看到,放开“一人一户”限制后,中国A股反映十分正面。这也意味着新政策下潜在投资进入市场将会大大增加,开户数或将大幅增长。比如,中国结算数据显示,截至今年4月3日,沪深两市股票账户数已合计达1.9亿户,其中有效账户1.5亿户。过去6个月,沪深两市新开股票账户数高达1373万户。而仅今年3月2日至4月3日一个月期间,新开A股账户就高达575余万户。

还有,在新的制度安排下,将进一步降低投资者的交易手续费,降低投资者的交易成本。而市场交易成本的降下,不仅提高了市场效率,增加了投资者收益水平,也有利于进一步活跃市场。比如这有利于A股换手率提高,成交量继续放大。这些都有利于促进股市竞争。

第三,“一人一户”限制全面放开,将对证券业市场产生巨大的冲击与影响。因为,当前投资者对券商有低成本的自由选择时,过去这种由政府管制下形成的券商市场将发生的巨大变化。现在,各家券商不可能再如过去那样坐享其成来获得收益,而是需要激烈的市场竞争才能取胜。券商的激烈市场竞争不仅在于佣金高低,更在于券商各项服务水平全面提升,在于券商金融创新能力的提高。新的制度安排也意味着券商行业将发生翻天覆地的变化,每一项业务将面临着重大的市场化变革。比如,当前券商就得迅速向市场化转型,就得低费高质服务来迎接投资者的选择;就得利用现有的信息与科技不断的金融创新,给投资者提供更多更好的金融产品及市场;就得有能力以经纪业务为基础,让其未来资产管理规模做大做强,提高对投资者综合服务能力,满足投资者不断涌出的投资业务需求;就得提升其投资与交易能力,增强其投行业务等。这样,中国券商就通过通过这种激烈的市场竞争,优胜劣汰,让中国的券商市场成熟化。

第四,“一人一户”限制全面放开后,由于新的行为方式的出现,也要求监管方式改进及完善。因为,新制度将使IPO的“打新”机制发生变化,个人投资者可以得到更多的新股中签份额; 也可能使目前A股市场上的“T+1”交易交收制度出现实质性变化;同时也可能让投资者通过不同的账户在同一个交易日内买进卖出,甚至出现对倒交易;也可能导致券商市场过度竞争而不利于有效的市场秩序建立等。这些都需要监管制度、监管方式等进行重大的改革,这样才能适应变化了中国证券市场。

总之,证券市场是一个高风险、高投机的市场。“一人一户”限制全面放开将对中国证券市场产生巨大冲击及影响,对长期来说,它是一项重大利好。但这些也对市场监管提出了现实的挑战,监管者更应该以中国证券市场长期发展角度来完善及改进,而不仅仅在于短期需要。

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