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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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2016年中国股市的变局与趋势   

2015-11-27 13:22:31|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2015年剩下最后一个月,但中国股市今年的基本格局已经确定,就是在上半年6月份之前,先有股市的疯狂,这种疯狂是无法用任何理论、任何数据、任何计量模式来预测与分析的,最后结果就是6-8月的一场股灾。这场股灾之后,中国股市经过几个月来的自我修复,上海综合指数从3000点左右开始逐渐上行走好,目前已经上升了3600点左右。可以说,能即使这样,其情况还是好于2014年底的水平,而且在剩下的一个月时间仍然会保持在一个平稳的状态,市场在等待重新向好的机会。

因为,6-8月中国股市股灾之后,不仅政府希望保持中国股市向好的基本倾向没有改革,政府仍然是希望中国股市向好来增加企业融资渠道,降低融资成本,以此来推动中国经济的增长。因为,就目前的情况而言,如果连中国股市都不能走好,那么政府要让中国经济增长走出当前的困境可使用的工具不多了。无论是大众创业还是万众创新,都离不开中国资本市场的繁荣。中国的资本市场不繁荣,大众创业、万众创新就可能成为一句空话。

还有,我一向在强调,无论是发达市场经济国家,还是新兴市场经济,利率低是股市繁荣的最好市场条件。因为,利率低不仅表示市场流动性多、融资成本低,也意味着做实体经济企业在融资成本降低的情况下其利润水平在上升,投资意愿在增加,这对上市公司来说是一个开始进入快速发展的时期,从而使用能够容易吸引更多的投资者进入股市,造就股市的繁荣。从美国股市的例子来看,在利率下降、利率低的周期,股市都会繁荣起来。2008年美国金融危机之后,美国道琼斯指数从6600多点升到2015年18351点,基本上就与利率水平低有关系。所以,2014年以来,经过中国央行6次降息、5次降准,中国银行的存贷款利率已经下降到历史最低水平,而且就目前中国的经济形势来看,中国的低利率周期还可能延续一个较长的时间。在这种情况下,这就为中国股市的繁荣提供了最为基本的前提条件。所以,如果2016年不出现黑天鹅事件,中国股市向好已经大概率事件。

还有,经过今年6-8月份的中国股灾之后,不仅政府采取了不同的方式极力来维护股市的稳定,而且政府及民间都在对这次的股灾进行总结与反思,希望能够总结经验教训,以便找到一条更适应中国具体国情的股市发展之路。因为,就目前中国股市的情况来说,尽管有几十年的发展经历,但是与欧美发达市场相比,中国股市只是在成长之期。在这成长过程中,出现一些问题及股市现出一些震荡在所难免。关键的是出现问题之后,认真对待、如何痛定思痛及来改进,调整思路,只有这样才能让中国股市逐渐成长繁荣起来。

从近期中国监管部门一系列的举动及政府对股市的言论来看,中国政府已经看到今年股市震荡波动的问题,也在采取不同的方式来改进。比如积极清理场外配资问题,有效控制杠杆;还有,加大对公募、私募机构投资者参与内幕交易等违法行为的查处力度,树立市场信心;对交易机制的不完善,早前就已经有提出会推出市场冷静机制的“熔断机制”;部署新三板分层发展;IPO重新启动及规划明年推股市发行的注册制等,这些都是中国监管部门在股灾之后在进一步完善股市的各种市场规则。对2016年的中国股市来说,这些都是相当利好的消息。

特别是为了解决当前中国股市供求失衡的问题,或人为扭曲股市供求关系的问题,为了保证中国股市的IPO重新启动,为了推进股市发展的注册制改革,政府对中国监管部门的绝对权力开始进行一定程度的约束。因为,当前中国股市IPO所采取的审核制,赋予了相应监管部门绝对的权力。而这种绝对的权力也就导致了绝对的腐败。这是中国股市未来发展最大的障碍。所以,金融反腐已经进入监管最高层。比如今年来因腐败落马的监管部门的官员,姚刚、李量、李志玲、刘书帆等都出自中国证监会发行部门,对公司上市发行深度参与。所以,对这些绝对的权力的约束与整顿,也就是要为新的发行制度改革创造条件。可以预见到,中国股市发行制度注册制的推行,将会给中国的证券市场带来翻天覆地的变化。而这种变化将决定了中国股市的未来发展及繁荣。

再就是,尽管中国股市往往会与实体经济关联性不大,但是随着中国十三五规划的具体实施与落实,2016年中国经济也会走上平稳增长之道。这些同样可成为2016年中国股市向好的有利因素。

可以说,2016年的中国股市,如果中国政府能够真正地让市场因素对资源配置起决定性的作用,减少政府对股市的过多干预、加大对政府绝对权力的约束,再借现有的金融市场条件及中国经济逐渐好起来的条件,2016年的股市走出的行情可能会好于2015年,而且波动性及震荡也会减少。

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