注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

日志

 
 
关于我

中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

网易考拉推荐

杠杆化魔咒是否中断当前牛市?   

2015-01-10 13:47:02|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
 

我昨天撰文指出,随着互联网技术的深入发展及智能手机的普及,目前人类社会进入了一个“微权力”崛起的时代。在这个时代,投资市场的特征是投资大众化、普及化、智能化。在这样的市场,市场预期来得快,去得也快,所以,市场的剧烈震荡与波动不可避免。

对于中国股市来说,不仅进入了一个“微权力”崛起的时代,也进入了一个融资高度杠杆化的时代。比如,在2007年那个中国股市的火爆年代,同样为股市火爆与繁荣,同样是股票指数快速飚升,但是在那个年代中国的股市是一个非杠杆化的市场。投资者有多少资金就购买多少股票。投资者赚了钱当然是财富增长,但投资者亏损了也只是亏损到你可进入市场资金停止,或投资者亏损了只能是进入资金为止。

但是当前中国股市已经进入融资杠杆化的市场,投资者可以通过融资融券获得购买股票的资金及卖出借来的股票。这是2014年中国股市之所以能够上涨53%的最大推动力。2015年这种杠杆化的工具更是会超常发挥与利用,投资者一定会把股市杠杆化利用得淋漓尽致。但股市投资的杠杆化,是一把双面利刃。比如对融资者来说,在股指上行时,只有收益很少风险。但在股指下行时,投资者的风险会迅速放大。对于融券者来说,做空方向对了就大赚,反之同样会面临着巨大风险。对于从来没有经历过这种杠杆化风险的中国投资者来说,2015年可能要经受一次极大考验。因为,股市的大起大落会把这些杠杆化的投资者的神经完全绷得紧紧的。

1月9日(星期五)国内股市所表现的疯狂,就是当前时代中国股市特征最为经典的表现。当天,在短短4小时上海综合指数先升4%,再由高位跌近4%,如此疯癲的股市波幅。不仅表现为股市预期转向是如此之快,快得股市投资者只能迅速调整,同时,市场杠杆化也让投资者的羊群效应一而再再而三的放大。在这种情况下,股市指数的疯狂震荡也就更平常了。对于股市这样的疯狂震荡,早就有媒体发出的警告,我昨天的文章也指出,当前中国股市的特征是,预期来得快,也去得快。

比如,1月5日以来,新华社就发表一系列的文章,要国投资者注意杠杆化“牛市”的风险。新华社的第一篇文章是:“投资者为何亏也心慌赚也心慌”;第二篇文章是:“券商莫把两融风险当儿戏”;第三篇文章是:“投资者应学会适应杠杆市场”。第四篇文章是如何引入长期资金入市场,对杠杆资金入市要加强关注,防止违规操作等。

事实上,我在上个月就指出,这波股市的行情,推动A股走上狂热的主要动力就是融资融券。在近一个多月的时间里,融资融券余额出现罕见的三级跳,不断地突破8000亿元、9000亿元和10000亿元大关。当前这种杠杆化融资极度扩张时,国内股指的疯狂上涨也就必然了。

根据《证券日报》报道,当前上海及深圳两股市约有279万名融资融券者,市场平均维持担保比例为244%。可以说,有这样一批杠杆化的投资者群体,有这样高的融资量,要把国内股市炒得翻天覆地估计不会是难事。这就是为中国股市在一个多月的时间里能够疯狂的上涨的主要原因所在。

但是在股市暴涨及繁荣时,杠杆化的投资可以让投资者的财富瞬间快速上涨,同时也会让国内股市投资者更为疯狂与贪婪,并过度地加杠杆。但是这种过度杠杆化一旦爆仓,其风险也会数倍地放大。当前国内的多数投资者对此没有多少体会。但是深圳股市的成飞集成(深002190)早前重组失败,引发至少9位投资者代表到中国证监会去“讨说法”,已经暴露出这种杠杆化投资的巨大风险。该股票此前的融资盘高达14亿,但重组失败后,该股市复牌后7个交易日暴跌41%,一些利用融资买入的投资者在出现爆仓后被券商强制平仓,其投资成了“负资产”。投资者损失之惨重难以言说。

可见,当前杠杆化的中国股市,特别是在中国当前这种社会心理环境下,投资者一定会把两融杠杆化发挥的淋漓尽致,所以当前中国股市既容易出现疯狂,也容易导致股市剧烈震荡。如此,过度的杠杆化是否会中止当前的牛市?就得看监管者权衡与用心。但昨天的市场已经给投资者上了一场好的投资风险课!

  评论这张
 
阅读(28710)| 评论(5)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2016