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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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国内对qe3反应所面临的巨大风险  

2012-09-25 06:03:20|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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9月14日,美联储启动了QE3(即第三次量化宽松货币政策)。对于QE3的启动,国内对它的反应主要在两个方面。一方面就是反对声一片。如什么QE3损人不利已、QE3有多少点错误、QE3是一场骗局、美国开启印钞机是盯住了中国外汇储备、货币战争卷土重来等;另一方面的言论就是美国开启印钞机将让大量钱流入中国,中国楼市与股市价格将快速上涨,大家赶快购买房子进入股市吧等。可以说,这就是QE3推出之后,国内财经媒体的主流意见,而很少看到对QE3认真清晰分析的理性文章。正因为国人对QE3做出这样的反应,它将让中国经济面临着巨大的潜在风险。

首先,美国的QE3真的是一种损人不利己的货币政策吗?可以说,对于QE3来说,无论是从决策的过程来说,还是从伯南克及美国经济学家群体智慧来看,尽管美国推出QE3可以不一定达到政策预期之效果,但说QE3是一种错误愚蠢的政策,那只能是主观臆想。因为,QE3的推出是通过公共决策的方式来获得,并非哪个人或某个团体可左右。既然QE3是通过公共决策来获得,它就反映了美国整个国家的公共利益,或某种程度上的利益均衡(美联储的委员就是这种利益均衡的体现)。还有,不仅伯南克是研究美国30年代经济大萧条的权威,而且美国经济学家这个群体的智慧哪个国家可比得上的。国家面对着重大生死的政策抉择时,美国经济学家这个群体岂能会袖手旁观?

因此,对于美国来说,QE3的推出一定是有它经济上的内在逻辑性及合理性。如果国人对QE3不是去很好的研究,研究QE3的实质与内在机理,研究QE3的成本与收益,研究QE3传导机制及QE3推出对美国及世界经济作用与影响,而断然地下一个否定性结论,那么这必然会把整个中国经济完全暴露在巨大的风险中。因为,美国QE3的推出,中国想否认它及否认它的影响都是不可能的。如果我们对QE3根本就不了解,那么当QE3真的对中国影响与冲击发生时,我们一定会束手无策,根本就无法找到应对的方式。同时,如果政府的政策受这种否认性的舆论所左右,也如2008年下半年那样随风起舞,那么中国经济面临的风险会更高。还好,在国人对QE3的一片反对声中,这次中国政府是保持了以不变应万变的策略,而且我相信对QE3的冲击与影响的备选方案早就胸有成竹了。这才是应对QE3的正着。

其次,以美元霸权来看待美国出台QE3。我们应该看到,在经济一体化、金融全球化的今天,中国只有融合在这个经济一体化的过程中只能促使其经济得以发展与繁荣。如果以为他国出台的政策不利于自己又闭关锁国,实践证明这条路根本就走不通。同时,我们要承认这个一个现实,在以美元为主导的国际货币体系下,美国的货币政策就是国际金融市场的货币政策。美国采取QE3,就必然能够通过汇率的变化来影响国际上大宗商品的价格,来影响美元与非美元货币的价格关系。而这些价格的变化实际上是国际市场上一次重大的利益关系的调整。国际市场资金的变化就会随着这种利益关系变化而调整其流向。

那么,美元为何会成为国际货币体系上的主导货币?美国的货币政策为何会成为国际金融市场的华货币政策?这并非可用美元霸权可解释的。因为,美元成为国际市场的主导货币它是一个市场长期的演进过程,完全是市场演进的结果。美元的对国际市场的主导是一种市场力而非霸权。2008年美国金融危机之后,国际上不少有识之士提出了许多改进当前国际货币体系之意见,希望以此来改革当前的国际货币体系。但是本文估计,在一个比较长的时间内,国际金融市场想寻找一种新的货币来替代美元的主导地位并非易事。既然以美元为主导的国际货币体系在短期内无法让其他货币所替代,既然美国的货币政策就是国际金融市场的货币政策,因此,QE3的推出,我们不要如驼鸟一样把头埋在沙子里否认与不认可这种货币政策,而是要认真研究QE3及对国内外市场之影响,准备自己的应对方案。所以,目前国内主流财经媒体上那种以为美国强行推出QE3,我们可束之高阁会让国内经济及企业面临较高的风险。

第三,国内市场上以阴谋论来讨论QE3十分盛行。看待金融市场的问题,特别国际市场的金融问题,国内不少人都会以阴谋论的方式来看待与分析,对QE3的推出也不例外。这种阴谋论的盛行,可能与早几年出版的一本《货币战争》有很大关系。这本书借助于当时国内绝大多数民众对金融知识不足,借助中国黑厚学的泛滥,从而让这种阴谋论的东西在国内市场大行其道,所以,一旦国际市场发生什么事件,许多人都会用阴谋论来理解与分析。如果这样,它一定会让整个对QE3推出的分析、判断及决策识入歧途。

因为,竞争是市场的不二法则。只有通过竞争才能优胜劣汰,才能够让市场的秩序建立起来,才能让市场所有当事人的利益不断改善。而市场的竞争也是一种利益关系调整与分析过程,而这种利益关系的调整与分配是通过公开透明的有效的价格机制来进行。而阴谋论是什么?是为了达到某种利益可不择手段,既不公开也不透明;既无规则更无秩序,是一种不公开的强权的零和博弈。如果说,我们把美国QE3的推出看作是一种货币战争,或引发货币战争的导火线,并以此思路来出台的应对政策,那么这只能让国内经济发展面对巨大的风险。

总之,受到美国疲弱内需的制约,受到新兴市场放缓的拖累,受欧洲主权债务危机的影响,尽管美国QE3的推出可能对美国经济起到的刺激作用是十分微弱,或其实际的效果并不理想,但它应该是美联储的最优选择。国人所面对的并非是否认QE3,并非是用一些旁门左道的思维来解释现分析,而是首先要认可QE3的存在,用理性的思维用市场法则来分析与判断,这样才能找到正确的应对方式,才能把QE3推出给中国经济带的风险降低到最小程度。否则,按照当前国内市场主流意见对QE3的反应,中国经济将面临着巨大的风险。

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