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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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中国经济增长“破8”应该是常态   

2012-07-17 05:37:07|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近几天接连公布了上半年的经济数据。其中两个数据最为重要的。一是6月份的全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.2%,创29个月来的新低。二是二季度的GDP同比增长7.6%,为三年来最低。为何这两个数据重要及市场关注较多?因为市场担心CPI会不会进一步回落而导致经济通货紧缩?因为市场担心GDP增长会不会进一步下行而导致中国的硬着陆?但是GDP增长“破8”并非是大不了的事情,中国政府应该把这看作是一种常态。如果中国经济能够在当前这种7.6%上下区间长期坚持,那么中国经济要踏上一个个的新台阶也就容易了。

首先,我们得了解GDP增长为8%是什么含义?它是一个数量上的大小吗?如果是一个数量上的大小,那么当整个国际经济形势发生很大的变化时,这种数量来决定增长大小意义不大了。如果不是数量上的大小,GDP增长还有质量上的问题,那么,我们就得看当前中国的GDP增长是不是质量变化了,以及这种GDP增长的质量如何?

由此,二季度的GDP“破8”,并不是这样值得如此大惊小吗?更不值得由于GDP增长“破8”而突然央行把利率降低改变当前的货币政策。这样做,可能有点杞人忧天了。因为,二季度GDP增长为7.6%,不仅要看同比值是什么?或GDP增长三年来最低是与谁在比较的问题,也有一个所比较的东西到底是什么的问题。

与谁比较,同比当前是与2011年比,而2011年又是与2010年比,以此类推。但是我们仔细想想,三年来中国经济为何能够快速增长,不就是通过过度的信贷无限扩张而达到的吗?这几年的银行信贷扩张增加量达到24万多亿元,是1998年-2002年年均增长量的8倍。由于信贷无限快速扩张,当然这三年的GDP会快速增长,但是这种GDP增长是不可持续的。因为,这种增长不仅是通过信贷无限快速扩张达成,而且以是房地产泡沫吹大为代价。这样的一种增长肯定是不可持续的。

中央政府早就意识到这种GDP增长不可持续性,早就规划了要让这种不可持续的GDP增长进行调整。这既是今年政府工作报告的计划GDP增长为7.5%,也是十二五规划的GDP增长为7%的原因所在。因此,二季度GDP增长为7.6%,无论是市场与政府都不可过度解释,它正是正朝着政府宏观调控的预期目标方向走。如果说中央政府一看到当前GDP增长远低于惯常的“保8”就过分关注,特别是政策过度调整,这不仅会远离中央政府的长期经济战略规划,也容易让当前经济发展重新回到不可持续稳定增长之路。

更为重要的前三年的GDP增长的内容是什么?可以说,尽管近几年中国经济得到快速发展,尽管中国经济总量已经超过了日本。但是,这仅是数据表面上的文章。更为重要的要看这几年GDP增长的内容是什么?要看GDP增长的质量。可以说,前几年中国GDP快速增长主要是以银行信贷过度扩张来拉动“铁公基”的建设来保证投资需求快速增长,以及以货币增长来推高资产价格让房地产无限快速扩张并以此拉动关联产业的发展。

对于前一方面,尽管会出现一些低效率的项目,也会出现一些严重贪污腐化的项目,但是对于经济中长期发展来说,这些项目至少可为未来经济增长奠定一些基础,尤其是中国经济落后地区,这些投资更是必要。对于后一方面,如果以住房建设来推进中国城市化进程,如果以快速住房市场发展来让国人的住房福利水平全面提升,那么这种拉动GDP增长快一些,也没有多少关系。问题严重的是这种住房市场快速扩张成了国内资产价格快速推高的工具,成了少数人掠夺绝大多数人财富的工具。

可以说,这几年GDP快速增长,很大程度上都是以房地产快速增长为工具。而房地产快速发展并非让全体居民的住房福利水平全面提升,而是把住房市场当作少数人利用银行金融杠杆投机炒作的赚钱工具。这样房价提升了,GDP增长上去了,但房地产泡沫也吹得巨大了。如果要以这样的GDP增长作为我们当前经济增长的比较目标,希望经济增长又回到早几年那种完全以“房地产化”成为经济增长之动力,那么国内经济增长不仅不可持续,而且也一定会导致严重的社会问题,那么这样的GDP增长质量就存在严重问题了。

可以说,今年二季度的GDP增长“破8”很大意义上就是对经济“房地产化”的政府宏观调控的结果。而且对这种“房地产化”经济调整越是深,当前经济增长下行的幅度越大,也只是说明了早几年对“房地产化”依赖程度则越高。因此,政府根本上就不要对这种“破8”增长不要有太多的恐惧,不要觉得经济增长低于以往的惯常思维“保8”,就得千方百计地出台政策来“保8”。这样不仅容易偏离政府规划的经济发展长期目标,更为重要的让当前十分严重的“房地产化”的经济无法调整,让国内经济无法踏上康健发展之路。

还有,二季度中国经济增长“破8”根本没有偏离政府长期经济规划,是政府宏观经济政策的预期目标,而且与世界各国相比,这种增长速度也完全是鹤立鸡群,傲世全球。政府根本就不应该对此有太多恐惧。更为重要的,二季度GDP增长“破8”与地方政府换届的周期性有关。这些年来,世人都知道地方政府对数据操弄已经是习以为常的事情。在十八大之前,新一届地方政府换届基本上完成,而新一届地方政府的业绩计算则要从2013年开始。既然今年GDP高低对其业绩影响没有多少关系,而且如果今年的GDP增长过高将影响未来的业绩(因为是同比),那么在今年政府GDP规划7.5%情况下,没有一个地方政府会把今年GDP推得很高的,这样对其未来业绩评比是相当不利的。2008年的情况是这样,今年的情况也是如此。因此,对于二季度的经济“破8”有“去房地产化”依赖的原因,也有与地方政府换届的周期性的文字游戏有关,中央政府根本不要对此大动干戈。对于中国经济发展的实际情况,我们只要到国内各地方走走,除了挤房地产泡沫给经济造成一些影响,各地经济增长态势根本就没有多少改变。而挤出房地产泡沫也正是为中国经济长期稳定增长创造条件。

总之,二季度中国经济增长“破8”应该是一种常态,是中央政府的长期经济规划或的预订目标。市场对此不需要过度解释,中央政府更不可为了短期业绩而放弃中长期发展,以短期GDP快速增长快速来牺牲中国经济长期发展。而当前国内经济增长的常态化最为重要的就是要坚决挤出房地产泡沫,而不是重新点燃房地产泡沫之火来保证经济增长。

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