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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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人民币会出现贬值吗   

2011-10-01 08:49:09|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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虽然9月28日,人民币中间价已经突破6.37元關口,1美元兌人民幣为6.3623元,較上日升137點子,创2005年7月人民币汇改以来的新高。但“人民币将贬值”之言论仍然充斥市场。比如,今年5月时,就有美国对冲基金认为,中国房地产泡沫将破灭,人民币即将贬值,其以埸外期权造淡人民币。尤其是人民币现货市场,昨天报价1美元兌人民币6.3938,远低于人民币中间价格水平。至于反映人民币汇率走势预期的1年期不交收远期汇价(NDF),则报价为6.3660,这就意味着市场预计人民币不升反贬。

对此,现在有几个问题值得思考。一是在较短的时间内人民币是否会出现贬值?如果出现人民币贬值,其原因又是什么?二是如果人民币由升值转向贬值,它对国内外市场会造成什么样的影响,我们应该如何来应对?三是如果人民币不会贬值,为何市场上造人民币的言论如此盛行?等。

可以说,从2005年人民币汇率制度改革以来,人民币对美元的汇率已经升值了近30%了,但是人民币对其他非美元汇率升值幅度则不是太大。比如几年来人民币对加元升值就不足5%。因此,如果美元强势,那么人民币就可能出现市场走淡。可以说,这几天人民币现货市场及人民币不交收远期汇率走低都可以与美元走强有关。如果美元继续走强,那么人民币相对美元贬值也为属正常。

现在的问题是,早就有美国的对冲基金造淡人民币,其理由是人民币作为一种信用货币,它是以国家经济实力为背景的。如果中国房地产泡沫或经济泡沫破灭,必然会导致金融危机及经济危机,导致中国经济出现全面衰退。在这种情况下,人民币也将贬值。不过,在本文看来,短期内(至少在一两年内),该理由是不成立的。因为,尽管中国房地产泡沫是无可复加,也是世界经济史上找不到有这样大的房地产泡沫,但中国是一个巨大的经济体。在这个经济体中,不仅无论什么商品有一个无限大的市场,而且各个地方经济发展悬殊。比如房地产市场,在一二线房地产泡沫大得离谱,但在一些中西部地方三四线城市其房地产市场发展刚开始,因此,要让房地产泡沫遍布全国每一个角落还得有漫长的时间。当然,房地产泡沫破灭并非要让全国每一个地方的房地产泡沫冲天,但是一线房地产泡沫破灭的骨牌效应严重性不要高估。在这种情况下,就为中央政府挤出房地产泡沫创造了时间与空间。

可以说,当前中央政府有挤出国内房地产泡沫的意识,只不过政策的落实还处于犹豫不决中。一旦中央政府下定决心要挤出房地产泡沫,那么美国对冲基金所预测的中国经济出现衰退的可能性就会降低。我一直在强调,中国经济未来发展,就在于中央政府有没有决心挤出当前的房地产泡沫。如果有决心挤出房地产泡沫,去除当前国内住房市场的赚钱效应,严厉打击房地产投机炒作,那么在未来的几十年里,中国经济发展根本就不存在多少问题。当前国内面临许多问题(比如银行不良贷款问题、地方政府融资平台问题及社会财富及分配不公平问题等)就会迎刃而解。因为,当前国内房地产泡沫是引发国内许多经济及社会问题的根源所在。

未来(至少在两年之后)导致人民币的贬值最大的原因,就在于中央政府没有意识到当前中国房地产泡沫严重性,并由这种房地产泡沫严重性导致的一系列的经济、社会及政治问题。可以说,无论是国内金融体系的不稳定、社会收入分配不合理(房地产成了一个严重不公平的财富收入分配及转移机制),还是政府官员的严重腐败、不少地方民众与政府之冲突等,很大程度上都是与房地产盘根错节的利益有关。对于当前中国这个巨大的房地产泡沫,如果还是采取托市办法或以时间换空间办法、还是把房地产成为宏观调控的主要工具而不去除房地产赚钱效应,继续把房地产泡沫吹大,那么即使短期内国内房地产泡沫不会立即破灭,但也与房地产破灭时间会越来越来近。因为,吹大的房地产泡沫所形成的金融体系的系统性风险必然要暴露出来是任何人或政府不可阻止的。到国内金融市场系统性风险暴发时,人民币必然会出现贬值。不过,这种情况发生的概率有多高,还得进一步观察。

因为,从当前短期的情况来看,人民币升值仍然处于主导地位。无论是有媒体认为人民币可作为“避险货币”,还是美国国会把人民币升值的政治化,以及当前中国经济形势(未来一两年中国经济增长可能放缓,但不会放缓到增长速度低于9%的水平),都是推动人民币升值的重要原因。因此,我们当前讨论问题的重点并非要放在人民币贬值对国内外经济的影响上,因为这还是一个时间跨度还比较远的问题。我们当前所关注的问题仍然要放在人民币升值对国内外经济的影响上,特别是中央决策部门更加要密切关注及研究对策。因为,在当前国际经济面临巨大的不确定性的大背景下,汇率问题仍然是维护国家利益最为重要的工具,汇率竞争也在所难免。对于有人无论主张人民币升值还是主张人民币贬值,政府部门要对此作足够的研究与预测,准备预案,以便在重大的事件发生能够应对自如,而不是如2008年美国金融危机爆发时惊惶失措地推出许多不成熟的政策,给后来国内经济发展带来巨大后遗症。

总之,面对不确定性及震荡不安的国际市场,人民币汇率问题肯定市场十分关注的大问题,无论是人民币贬值还是升值都是如此。政府部门要从其核心入手把握问题实质,这样就不会由外部言论所左右,并站国家利益角度作出好的判断与决策。

  

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