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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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中国经济会出现硬着陆吗  

2011-07-18 13:09:07|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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所谓的“经济硬着陆”就是政府采取严厉的紧缩政策让通货膨胀回归到正常水平,但代价是随之出现大规模的通货紧缩,从而导致失业增加,经济速度下滑过快等。

对于中国经济是否出现“硬着陆”?当前市场上争论很大。在国外媒体及市场人士看来,由于中国房地产泡沫过大、地方政府融资平台风险过高及通货膨胀高企,政府一定会采取过度收缩的政策来遏制通货膨胀,导致中国经济泡沫破灭而让中国经济硬着陆;而国内多数人认为,中国经济不会出现硬着陆?因为过高的通货膨胀在7月之后见顶,政府过度紧缩的信贷政策将会逐渐放松,国内经济又会回到平稳增长的轨道上。

其实,对于中国经济来说,仅是用一个完全市场经济的概念来说明其经济未来走势是没有解释力的。因为,就当前中国经济形态来说,中国经济既不成熟的市场经济,也不是纯粹的计划经济,而是政府政策主导下的市场经济。用“经济硬着陆”来解释未来中国经济走势,其前提条件不同,那么得出结论一定是似是而非。还有,当前中国经济之结果,完全是2008年下半年以来政府过度宽松的信贷政策所导致的。它完全是一种非常时期的特殊产物。因此,无论是信贷政策还是财政政策的调整,只是让那种非常时期的特殊政策回归常态,而不是经济政策全面收紧。因此,用“经济硬着陆”来解释这种政策的调整是风马牛不相及的。

因此,对于未来中国经济发展态势,只能从另外一个角度来思考,或当前中国经济风险在哪里及有多大?对于当前中国的经济风险,市场人士更多关注的是中国房地产泡沫何时破灭?地方政府融资平台的债务负担到底为多少?以及当前过高的通货膨胀将在什么时候回落?等等。但实际上,这并非是当前中国经济最大的风险。当前中国经济最大风险是什么?是整个经济的“房地产化”或经济发展的“房地产依赖症”。

可以说,从2003年新一任政府上台之后,把房地产业对经济增长的作用发挥到淋漓尽致。也就是说,尽管近十年来中国经济得到了长足的增长,但是从此中国经济也踏上了经济完全“房地产化”的不归路。从2003年开始,无论是房地产在整个国民经济中所占的比重,还是房地产对整个经济拉动作用无不显示“房地产”在整个宏观经济中巨大的工具作用。特别是从2008年下半年美国金融危机之后的中国政府在中国没有发生金融危机的情况下,采取过度扶持房地产投机炒作的政策,更是让中国房地产对整个经济主导作用冲上了天,同时也把中国房地产泡沫吹得巨大(世界历史上绝无仅有)。即使是当前政府认为房地产市场要调整,但把经济增长重心放在房地产增长上(大造保障性住房)的态势并没有改变。

可以说,2003年以来的中国经济“房地产化”或房地产成了政府宏观调控的工具,是让国内经济在短期上得到快速增长,GDP也上去了,地方政府的财力增强了,不少企业及个人的财富也极速地增长了,国家实力看上去不错了等。但是,这种以不同的房地产优惠政策扶持起来的经济增长却给整个经济及社会带来了一系列的问题及风险,以及严重地超支了未来中国经济的发展。

首先,经济“房地产化”造就了中国房地产的十多年暴利,从而使得国内有点实力的企业或只要有点路数的企业纷纷地进入房地产。因为,企业进入实体经济,不仅有不同的技术条件限制而且利润低风险高,但进入对房地产则是一本万利。企业的“房地产”不仅让大量的资源流入房地产业,而且肯定会对其他产业及行业产生严重的挤出效应。这不仅导致了国内产业结构调整越来越向反方向发展(即传统产业的房地产发展所占的规模与比重越来越大),也导致国家经济战略转移许多严重的困扰。

其次,当前国内物价水平全面上涨或通货膨胀高企,其根源就是政府错误的房地产政策激励房地产投机炒作盛行从而国内房价全面上涨。可以说,近十年来国内不少地方房价上涨近10倍。当国内房价如此持久地快速飚升时,它岂能不影响国内其他产品价格全面上升呢?我早就撰文章指出,这几年房价快速飚升就是当前通货膨胀高企的根源。如果国内过高的房价得不到调整,而仅是看到什么商品价格上涨就出台什么政策来制止这种商品价格上涨(比如说当前猪肉价格上涨,就出台政策鼓励生猪生产),那么要让高企的通货膨胀减缓是不可能的。而高企的通货膨胀问题必然会引发出严重的社会经济问题。

再就是,当前国内的房价过高,并非市场所流行的(或有些政府官员所说)的住房市场供求关系问题,而是完全是政府错误信贷及税收政策激励全民炒房的结果。当住房成了一种完全投机炒作的工具,加上可便利利用银行的金融杠杆,那么在这种情况下,住房需求岂能不无穷大?这种住房需求能够通过一般住房商品生产来满足的吗?如果房地产赚钱观念不改变,住房生产越多,其面临的风险就越大。可以说,当前地方政府融资平台风险及房地产泡沫风险都与这种银行信贷过度杠杆化有关。这种银行信贷过度杠杆化不仅推高房价,吹大房地产泡沫,也让土地价格在房价飚升中同步上升,地方政府才有了过度使用银行信贷的工具。当房价还在上升时,这些风险都可隐藏其中,但是只要房价向下调整,整个银行及金融体系的巨大风险都可能暴露出来。这就是为何政府房地产政策一直在说稳定房价所在。但是吹大的房地产泡沫总是要破灭的,谁也无法阻挡的。只不过房地产泡沫破灭是个时间问题。

最后,经济的“房地产化”也完全改变当前中国社会的核心价值。住房不仅成了个人持有方式也是个人权力的象征。近几年来,为何绝大多数政府官员的贪污腐败都是与住房有关,就在于住房价格快速飚升,从而使得住房成了贪污腐败官员最好的标的物。可以说,如果住房的价格不调整或下行,住房仍然是个人财富显示标志,那么政府官员对住房的侵占就会无所不在。还有,当前社会财富分配不公,不少地方社会矛盾激化与冲突很大程度上都与“经济房地产化”有关。政府官员贪污腐败盛行、绝大多数人的财富掠夺严重及社会财富分配不公等,这些都成了当前中国经济生活中最为严重的大问题。

从上述分析可以看到,当前中国不会出现一般意义上的“经济硬着陆”,因此,在“经济房地产化”的中国,政府完全能够动用房地产这个宏观调控工具来左右经济增长。从2010年以来政府房地产宏观政策来看,尽管政府一直在强调在挤出房地产泡沫,但是对房地产挤出最效的房地产税收工具就一直是纸上的文件而不落实在操作层面。比如不仅住房财产税至今就是不出台(上海与重庆试点也是玩玩而已),而且直接打击房地产泡沫的住房交易流转税仅是恢复到2008年下半年前的水平,就是不如香港、台湾及新加坡那样不出台新的税则。原因何在?不仅有保护既得利益的考虑,但重要的是为房地产来保证增长这个工具埋下伏笔。但是“经济房地产化”,吹大了房地产的泡沫,严重超支了未来几十年中国经济持续成长,给中国经济带来巨大的风险。而房地产泡沫破灭则是中国经济另外一种方式的“硬着陆”。这一点也只是时间问题。

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