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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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中央经济工作会议关注三大看点  

2011-12-15 05:30:28|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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今年的中央经济工作会议已经召开,但是会议所关注的问题应该在12月9日中央政治局会议公告已经的定调基础上,这次会议只不过把中央政治局定调的原则进一步明确与细化而已。从政治局的公布来看,最为关注应该是三大问题或三大焦点。一就是“保增长”;二是积极的财政政策和稳健的货币政策不改变;三是房地产宏观调控政策不改变。

对于第一大问题,“保增长”代替了2011年的“稳物价”。因为,2012年不仅国际经济环境进一步变化不确定,而且全球经济也面临极大的衰退风险。再加上国内经济增长放缓,出口增长进一步下降及CPI开始回落等。估计如何保证国内经济增长又可能成为2012年政府经济工作最为关注的首要问题。不过,保经济增长可能不是如2009年那样促使经济增长出现V字型弹,而是让经济增长步入持续稳定增长轨道,特别是会促进产业结构的调整,把经济增长目标放在改善民生要务上,放在适度增长的轨道上。

对于第二大问题,2012年的经济政策,是“实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性与稳定性。”也就是明年的经济政策的工作重点会放在一个“稳”字上。特别是稳健的货币政策更是明年经济政策的重心。

那么稳健的货币政策政策“稳”的内涵是什么?其意义何在?应该是市场最为关注的方面。可以说,在过去的10年里,有7年的基调是实施稳健的货币政策,但每一年的具体实际操作都有分别。尤其是会针对经济运行的变化而作出不同的调整。因此,2012年稳健的货币政策会针对当年的经济形势变化作出新选择。

首先,2012年稳健的货币政策,无论是M2增长速度还是银行信贷的增长速度都会比2011年有所放松。因此,2011年的信贷增长预计不会超过7.5万亿,或不会超过2010年。在国内信贷饥渴症十分严重的情况下,这样的信贷增长速度一定会让企业及整个市场感觉得十分紧。而2011年的M2增长在13%,远远低于2011年的GDP与CPI之和的增长速度。因此,在一定程度上,2012年会改变这种状态。比如,明年GDP增长为8%,CPI增长为4%,那么银行信贷增长预计会达到8.2万亿左右。

因此,货币政策的稳健只是让信贷增长在一个比较适应的范围内,而不会出现2009年那种4万亿财政投入及9.6万亿的信贷增长。因为这种过度的信贷扩张给整个经济带来后遗症是未来一段时间里拉中国经济稳定增长后脚的重要因素。如果再一次过度的信贷投放,两种过度信贷增长叠加,那么它一定会把中国经济带上危险之路。

还有,在当前国内外经济形势相当不确定的情况下,尽管经济增长放缓、国际市场大宗商品价格下降及CPI回落,让国内通货膨胀压力有所放缓,但是在全球央行联手向市场注资、中国第二次价格闯关(即资源价格改革)、中国经济结构调整及工资长期上涨等趋势下,政府防通货膨胀的任务很难松解。如果货币政策又突然逆转,那么新一轮通货膨胀又可能开始。因此,保持对国内通货膨胀的足够警惕,是2012年货币政策“稳”字重要内容。

其次,货币政策的稳健还应该表现为货币政策调整回归到常态。所谓的货币政策的常态,更主要是强调的货币政策的中性。也就是说,面对国外内经济形势困境,一方面面对下落的CPI,政府要保持足够的警惕,排除通货膨胀的死灰复燃的可能性,同时,面对全球经济增长放缓,特别是面对着中国经济下行风险持续上升,如12月政府PMI下调至49点,几年来第一次下设到经济扩张与收缩分界线之下。因此,稳定货币政策又要加大市场流动性释放,降低明年上半年经济增长下行的风险。正是这意义上,2012年稳健的货币政策内涵,有可能是银根调控由2011年的中性偏紧转向中性偏松的实际操作。不过,货币政策的常态化涵义更重要是中性。

第三,货币政策的“稳”字,还有货币政策工具转向上。因此,当前金融市场上的不少问题都可能出以政府对金融市场过度管制上。比如说,对银行信贷规模管制及价格管制,就必然导致国内银行业的竞争不是放在对信贷风险的定价上,而是放在信贷规模扩张上。在这样的运作机制下,不仅商业银行信贷规模受到货币政策影响极大,而且货币政策的任何小的异动,都容易造成市场对货币政策变化巨大反差。因此,从我的理解来看,货币政策的“稳”更重要的是要理顺当前国内金融市场扭曲的价格机制问题,让过度管制的利率逐渐市场化。因此,存款准备金率下降不仅在于现有的市场为其创造了条件(如外汇占款负增长),而且也是完善金融市场扭曲的价格机制发必由之路。也就是说,存款准备金率下降是2012年一种必然趋势,但存款准备金率不仅仅在于增加市场流动性,更重要的是为商业银行风险定价提供更多的弹性空间,改变当前国内银行体系以信贷规模竞争为主的格局。

第三大问题是房地产宏观调控态度坚决性。对此市场应该有一个清楚的认识。因为,从房地产商及地方政府理解来看,当前的房地产市场在朝向不利他们的方向发展,而这个方向正好与“保增长”有冲突。因此,他们希望政府的房地产政策如2003年及2008年那样出现突然的逆转,但今年中央政府对房地产调控的决心让这些期望落空。其实,政府为何对房地产宏观调控如此坚决,关键是中央高层对房地产当前所面临问题可能对未来社会经济发展巨大风险有了清楚的认识,希望坚决挤出房地产泡沫为未来经济长期稳定发展创造条件。

总之,上述三大问题是中央经济工作会议的三大看点,对这三大问题的处理不仅决定2012年国内经济发展的格局,也决定了未来中国经济发展战略的重大调控。2012年将是中国经济调整十分重要的一年。

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