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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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房价终于传导到cpi上了  

2010-11-11 19:45:18|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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1111日公布了今年10月份的消费物价指数(CPI)4.4%,远远超过了市场预期。据报道,刚进入11月,市场对今年10月份的CPI预测彷佛已达成共识,多家机构发布的预测报告显示,10月份CPI的预测均值为4%,甚至还有的预测超过4%。因为,当前的食品、成品油、服装等多重因素将推动10月通胀率再度攀高,而CPI的攀高将增加市场对央行再次加息的预期。所以,在CPI公布之前央行提高金融机构的存款准备金率,以管理好通货膨胀。

对于该数据,可以看出国内CPI处于上升的趋势十分明显。可以说,从10月份以来,只要你经常进入菜市场,你就会发现,整个市场的食品、蔬菜、粮食、水果等价格都上涨,而且上涨幅度却不小。还有,随着这几个月美元走弱,尤其美国推出第二次量化宽松货币政策之后,国际市场大宗商品的价格随着美元下跌而全面上涨。比如国际原油的价格又上行到87美元一桶。这不仅表明成品油的价格又将上涨,而且还在于与这些大宗商品密切相关的生产品的价格也将全面上涨。欧美国家央行面临的是如何遏制通货紧缩的出现,而中国则面对的国内通货膨胀。

不过,有一个十分蹊跷的事情,就是在20032006年,PPI(生产品价格)涨得很快,但CPI就是涨不上去,也就是说,PPI上涨不容易传导到CPI上去。后来我研究发现,是因为PPI价格传导到房价上去了,而住房作为最终产品,它要传导下去其中间颇多,时间要延长(特别是中国的城市居民的虚拟房租严重低估90%以上的情况下更是如此)。所以,在一轮房价上涨之后,直到20062007年才传导到CPI来。

当前的情况又是如何呢?尽管2009年国内经济是在从危机中反转,但房价上涨也是前所未有之水平,而且这种房价上涨还延续到2010年上半年。当2009年的房价快速飚升后,再加上市场流动性泛滥,整个经济物价水平上升,特别是CPI的上涨也是不可逆转的趋势。只不过,当整个经济生活的物价上涨最后传导到食品类的消费价格上时,国内CPI上涨才会真正全面启动。也就是说,当2009年这一轮的房价上涨之后,全社会物价上涨是一种趋势。由于这种物价传导所经过环节过多,这种趋势是否最终传导到CPI上来存在很多不确定性。它主要与央行对通货膨胀管理的货币政策。不过,在中国这种特别的CPI体系下,如果房价上涨最终传导到食品价格上来时,要管理这种快速上涨通货膨胀就得事倍功半了。

就当前的情况来看,10CPI已经超过4%了,那么当前物价已出现加速上涨苗头或趋势。因此,宏观管理当局对此物价上涨却不可掉以轻心。现在要管理通货膨胀已经是事倍功半了。就当前的情况来看,如果10CPI超过4%之后,是否表明CPI上涨是否到了顶点,在11月和12月的CPI将回落到4%以下,这同样是不确定的。管理当局要关注的是,2009年及2010年上半年快速飚升的房价其传导到哪里去了?实际上,快速上涨房价最终传导到消费品价格或食品价格上去了。在这时,也就意味着国内消费品价格已经全面上涨了。

我曾多次撰文指出,当前中国的CPI统计指标体系是以计划经济年代1993年为基点,其后的改革与修改十分微小。当用一个计划经济下的指标体系来衡量快速发展了近二十年的市场经济的价格变化时,它早就不适应了。如果我们还是用一个过时陈旧的CPI统计指标体系来观察现实的经济生活,并把它作为央行、企业、及个人经济行为决策的依据,其给整个社会经济生活的误导肯定是巨大的。因此,管理层及市场不仅极力推动这种不合时宜的CPI统计体系进行重大改革,而且在这种指标体系没有完成重大改革之前也要采取新的应对之道。近十年来,国内金融市场价格机制严重扭曲,金融资源过度地滥用,房地产泡沫严重等基本上都是与这种不合时宜的CPI统计指标体系有关。而这种存在严重缺陷的CPI统计指标体系也就成了一些人滥用金融资源、一些人利用金融工具掠夺另外一些财富的护身符。

因为,当前我们所关注的不仅在于CPI的高低,在于CPI处于一个上行的趋势上,而且在于经济生活中真实的CPI及统计指标意义上的CPI的差异性。无论是实际的物价水平及统计意义上的CPI上行将成为一种趋势,如何来管理通货膨胀及其预期将是我国央行所面临的重大抉择。最为重要的是如何让2008年非常时期的非常政策回归到常态,应该是一种好的选择,而不是如欧美国家那样用无限的信用扩张用一个新泡沫来掩盖旧泡沫。而且既然房价快速飚升是CPI上涨的根源,遏制房价上涨决不可不坚决,否则要让过高CPI下行是不可能的。

 

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