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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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政府在进一步强化股市稳定与发展  

2008-10-06 06:45:11|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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上一个星期,全球股市血流如河,美国股市三大指数更是出现大跌。同时,香港股市及全球股市也难以幸免。对于中国股市来说,由于十一黄金周,则逃过一劫。因此,在10月4日,有国内外媒体记者来问我,面对美国次贷危机及国际金融市场动荡,中国政府会采取什么应对政策。我就告诉他们,至于出台什么政策,我不可能预测到,但有一点是肯定的,就是在10月6日国内股市开市前,中国政府一定会出台政策如何来稳定国内股市。因为,国内股市的稳定既可保证香港股市的稳定,也是全球股市稳定的一部分。的确,10月5日,政府推出融资融券业务试点政策及央行推出了“优先接受大型权重股上市公司发行中期票据”的政策。可以说,这两项政策推出,说明了政府保证股市的稳定与发展态度更加明确。正如我早些时候所指出,如果政府能够通过一系列的政策来强化股市的稳定与发展,那么市场的信心就能够得以恢复,中国股市也会由此慢慢进入上行的通道。

对于融资融券业务,这就是香港股市的孖展及借货沽空,即投资者透过借入资金买股票,或借入股票沽空获取收益。本来,在成熟的股市中,这种证券业务是很平常的交易。但是,由于中国股市交易制度、监管制度及投资者心态等方面的不成熟,从而使得该项业务迟迟没有推出。当然,这次融资融券业务的推出,也不是马上全面开展,而且采取试点的方式。政府通过这种融资融券业务试点,希望找到一条适应中国股市的融资融券业务的制度安排。我想这样做是有利市场稳定发展的。

因为,融资融券业务可以在一定程度上放大资金和证券供求,增加市场的交易量,从而活跃证券市场,增加证券市场的流动性。同时,融资融券业务也可以将更多信息融入证券价格,可以为市场提供方向相反的交易活动,有助于市场内在价格稳定机制的形成;可以为投资者提供新的交易方式,可以改变证券市场单边式的方面,为投资者规避市场风险的工具;可以拓宽证券公司业务范围,提高金融资产运用效率等。

同时,融资融业务作为一种杠杆工具,它是一把两面刃,既可以分散风险,也容易放大风险。如果监管制度不健全、杠杆倍数过高,那么人性贪婪就能够无限地放大股市的风险。这样该业务反倒成了股市波动的动因。最近,美国股市为什么金融股限制其作空,道理就在这里。估计,这就是为什么管理层要通过试点的方式来推行融资融券业务的问题所在。

还有,融资融券业务的试点是不是一定会让投资者纷纷大量借钱进入股市。多一种投资者进入的工具当然是好事,这样为投资者进入股市提供了机会。但是,投资者是否会进入市场,这不是关键,还得看投资者对股市的预期及信心。如果投资者看好中国股市未来,对市场有信心,那么投资者当然会借钱进入市场。反之,投资者并不会贸然进入没有信心的股市。更何况中国投资者并不缺钱。在香港等成熟的市场,这项业务十分普遍,在股市下跌,投资者只是反向操作了。

还好,央行推出的“接受上市公司并优先接受大型权重股上市公司发行中期票据注册报告。上市公司发行中期票据所募集的资金,可按照国家有关规定用于回购本公司股票”政策则是当前国内股市一项重大利好,也是重建国内股市投资者信心的重大政策。

因为,在目前国内大型上市公司其权重占股市绝对优势(10大权重股占市场权重82%以上)的情况下,早些时候政府的政策放开允许它们回购自己的股票,但是,这些大型权重股上市公司回购自己的股票,有没有资金?如果没有资金,通过什么样的渠道来获得?可以说,假定这些上市公司认为其公司股票严重低估要回购自己公司股票,如果该公司的流动性不足,也只能望洋兴叹。但央行这个政策的推出,就是要解决大型权重股上市公司流动性问题。可以说,这些上市公司有了流动性,又有充分的信息了解到公司未来发展,那么这些公司回购自己的股票也就得心应手了。如果这些大型权重股上市公司的股票价值得以恢复,市场的信心也就自然建立起来了。所以,这项政策的出台是国内股市一项重大利好政策。

总之,这两项政策同样给国内股市一个十分明确的信号,政府一定会通过各种政策来保证国内股市的稳定与发展,来重建股市的信心。当然,就目前中国股市的情况来看,政府要做的事情还有很多。

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