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易宪容的博客

中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

 
 
 

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中国社科院金融研究所金融发展室研究员

1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室研究员

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如何面对当前宏观形势  

2006-11-30 08:48:01|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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   就如往年一样,每到年底总是会有人发表什么研究报告,认为国内经济经过前几个季度的宏观调控已经出现了明显的回落,这种回落不仅说明宏观调控政策起到了实质性的作用,而且预示着2007年前几季度将持续这种回落态势。更是有人指出,对于以投资拉动的中国经济来说,投资增长率下滑必然会牵动生产增长率下滑,会直接、间接地影响到消费者的收入水平,从而导致消费增长率也下滑,因此经济增长率在明年的滑落是不可避免的。因此,对于目前政府所采取的宏观调控政策不仅无需再“加码”,反之,要采取根本性的逆转政策。可以说,这样的论调每到年底都会出现,但是年底之后的实际往往与这种预测迥然不同。
     或许,国家信息中心的经济预测报告可能会更现实些,如他们认为2007年中国的经济将稳中趋稳,其GDP增长为9.5%,固资产投资同比增长20%。因此,2007年的宏观经济政策将稳中偏紧,并继续抑制固定资产投资过快增长为核心,进一步巩固2006年宏观调控的成果。对于这种预测,如果经济能够在其预测的指标内运行,那么中国经济运行一定较为理想。但是,如果现实经济生活运行的制度环境不改变,要达到这种理想的预期同样是十分困难的。别以为目前中国经济的主要问题仅是固定资产投资过热、银行信贷增长过快及进出口贸易顺差过大,其实这些现象仅是国内经济存在的问题之表,问题之里是现有的制度缺陷导致利益驱动与失衡。而这种利益驱动最便利的载体就是房地产市场快速增长及房价飚升。
     因为,就目前中国的经济来说,不仅房地产业在整个国民经济中的比重较高(比如国际公认的房地产开发投资占全社会固定资产投资比重一般为10%,但中国1998年13%,2004年上升19%,2006年上半年为18.2%;一般来说房地产投资占GDP比重是5%,中国则2004年上升10%,2006年上半年为8.5%),而且房地产业与国内57个产业关联度极大,房地产市场的发展必定会带动这些产业的发展。可以说,这一轮国内经济快速增长最大动力就是房地产业。而房地产业快速发展也是整个社会利益向房地产业倾斜的结果。而这种利益的倾斜最主要的表现是房价的快速飚升。
  对于国内房价的飚升,从国家发改委和国家统计局的数据来看,今年前三季度,全国70个大中城市新建商品住房销售价格同比上涨6.7%,同比涨幅较高的主要城市包括:深圳12.3%,北京10.9%,厦门10%,成都8.9%,呼和浩特8.4%和广州8.3%等;下降的城市只有2个,分别是:上海2.3%,丹东0.1%。?也就是说,国内房地产市场价格经过宏观调控之后,尽管有不少地方的房价还在逆风而上,但其上涨的幅度也不大,甚至于一些地方出现下落。但实际情况并非如此。
  实际上,对于国内房价,并非我们所看到统计数据那样仅是少数地方上涨过快,更不是一些特殊的既得利益者所主张的,房地产宏观调控就是让国内房价上涨,如果让房价下跌,那么就是宏观调控失败。因为,从这几年国内房价上涨幅度来看(国家统计局的数据),多数地方每年房价上涨都不会超过10%,如从1999-2004年5年全国平均房价累计上涨仅19.3%,每年不会超过4%;2005年上涨为7.6%;2006年1-3季度分别上涨5.5%、5.6%、6.7%。如果国内的房价是在这样一个幅度的上涨,那么这几年国内房地产市场宏观调控多此一举。
  但实际上目前这样的一种房价统计指标体系是以一手房的平均房价来计算的。这种平均房价不仅不科学不规范,因为不同时期的不同产品进行比较是无法来确定房价涨跌的,而且也容易为各地方政府来操纵当地房价变化。从市场的意义上说,用一个地方不同时期的平均房价作比较,其实是在用不同的东西在比较,不一样东西不一样的价格如何来确定其价格是涨是跌呢?只有二手房市场价格的变化,同一东西在不同时期表现为不同的价格,这才能有价格涨跌。
  即使使用这种房价统计指标,对房地产市场宏观调控后,一些地方的实际房价同样上涨得离谱了。如在深圳,2006年前三季度整体房价同比上涨19.66%的情况下,福田、南山以及宝安三个区域的住房价格分别涨了5-6成,其中,144平方米以上的非普通住宅,福田区涨幅高达156%。如福田区,在2005年9月底房价为7941元/平方米,到2006年9月底已经涨到了13184元/平方米,1年时间,又暴涨了5243元/平方米,而深圳的南山区及宝安区情况也是如此。还有,再看上海,国家统计局房价指标,2000年、2003年、2004年房价上涨幅度分别为-1.4%、20.1%、15.9%,即这几年上海房价的上涨是在合理的区间,但实际上并非如此。就在这几年上海内环之内的房价已经上涨了3-4倍了。上海、深圳是这样,北京及其他城市,甚至于一些县城的情况都如此。全国房价在一片上涨的欢呼中。
  对于转轨经济中的中国来说,尽管政府对于市场的主导作用没有离之而远去,但是市场价格机制仍然是整个经济运作的核心。价格不仅决定资源的流动方向,也直接决定了利润或利益的分配格局。对于国内房地产市场来说,价格机制表面上同样是最为重要运作机制。比如,尽管房地产业一直在采取各种各样的方式否认该行业的暴利存在,但是从最近财政部的会计检查报告来看(房地产业的利率率高达57%!),还是从各行各业都涌入房地产市场情况来看,房地产市场的暴利早就是不争之事实。而房地产的暴利就是来自于房价快速飚升。
  比如由于各行各业看到房地产市场的暴利,加上房地产市场的进入门槛低、房地产生产的技术含量低,从而使国内各种各样的企业都进入房地产市场。无论是国内的制造业、还是高科技产业,无论是民品企业还是军工企业,近几年国内所以企业都在蜂拥而入房地产市场。这也就说明,如果房地产企业不是高利润(由于进入门槛加高,后进的企业获利比以往困难一些),或如果房地产业没有暴利,这些高科技企业本来利润率就不低,它们会轻易地转入房地产企业吗?比如,直接关系到中国核心竞争力的强弱及自主创新能力的高低的装备制造业,目前的利润率不足3% 。与房地产业相比,国内其他行业的资金岂能不涌入房地产市场?
  由于房地产的暴利,大量资金涌入房地产也就正常了。从国内房地产开发投资的情况来看,2006年1-9月房地产开发投资12902亿元,同比增长为24.3%,仍然高于2005年的19.8%的4个多百分点。其中商品住房投资同比增长29.5%,增幅比去年同期加快8个百分点。而且房地产投资增长放缓主要表现东部地区,尤其上海这些特大城市,但是另一方面房地产投资快速增长已经由沿海地区转向内地二线以下的城市。房地产投资快速增长已为全国一片红。如今年1-8月东部、中部、西部地区房地产开发投资增长分别为增长为20.6% 、35.5%、 31.2%,即东部的房地产投资增长又开始反弹,而中部西部地区房地产开发投资则远远高于2005年的增长速度。
  还有,2006年1-8月房地产开发投资资金16284亿元,同比增长幅度28.1%,资金总额同比增长了3752亿元。而今年房地产开发投资资金来源增长最快的有国内银行贷款,同比增长为51%(2005年同比增长为10.9%),金额同比增长为1211亿元;利用外资同比增长为35.8%(2005年同比增长为26.8%),金额同比增长为59亿元,其中外商直接投资同比增长为62.8%(2005年同比增长为19.4%),金额同比增长为59亿元;自有资金同比增长为27.7%(2005年同比增长为41.9%),远远低于2005年的增长速度,金额同比增长679亿元;其他资金来源同比增长为22.1%(2005年同比增长为11.5%),金额同比增长为1295亿元,其中定金及预收款(一般是指居民住房预售资金)同比增长为-5.1%(2005年同比增长为13.9%),金额同比增长减少了245亿元。从这样一组国家统计局的数据可以看到,尽管今年以来国内房地产宏观调控的力度不小,但是进入国内房地产市场的资金仍然在快速增长。而这种快速增长是在房地产开发商自有资金增长下降及个人住房预售为负增长的情况下出现的。
  从房地产开发投资资金的快速增长主要来源来看,主要表现以下几个方面,一是国内银行信贷,二是其他资金来源,三是利用外资。从上面的数据来看,今年房地产利用外资增长幅度是较快,但由于往年的基数小,利用外资增加金额的比重仍然十分微小(仅占1.6%)。因此,房地产开发投资资金来源增长主要银行信贷及其他资金来源两个方面。
  为什么政府在管住银行信贷的情况下仍然有大量的银行信贷进入房地产市场?而且其增速大于2005年的4倍以上。这并非国内商业银行不知道房地产市场存在的风险,也不是银行监管部门监管不力,而在于商业银行利益之驱动使然。从已经披露出来的银行基层的窝案还是来自银行高层的贪污大案来说,这些案件无不是与大量的银行贷款进入房地产市场有关,都会与国内银行的管理人员在房地产市场上的寻租行为有关。可以说,由于国内银行信贷大量地涌入国内房地产市场,不仅能够让该银行的业绩大增,也会让相关的当事人大谋其利。
  从上述的数据可以看到,对国内房地产市场宏观调控不仅没有让过热的房地产市场投资减弱,反之,增长幅度仍然高于去年。宏观调控对国内银行的信贷紧缩,不仅没有减少进入房地产的银行资金,反之,增幅比去年要大。也就是说,房价的飚升、房地产市场发展的经济环境不可变,房地产市场的投资过热要得到遏制是不可能的。房地产投资不能够得到遏制,国内固定资产投资要想下落就困难了,只不过,其实持为一些表象掩盖。
  国内投资之所以难持续回落不仅表现在房地产投资过度上,而且表现为国内企业经营状况良好、利润水平不断上扬。比如2006年6月份,中国工业生产创下10年来利润增长的新高,同比增速达到19.5%;到10月份,工业利润的同比增幅从上半年的28%上扬到前10个月的30.1%。在国内低利率的政策下,企业利润水平上升,更是增加企业投资动力。因此,无论是来自银行的资金还是来自企业自身的资金,企业都有很强动力增加投资。
  同时,国内的低利率政策也是国内贸易顺差迅速增长、国内外汇储备快速增长及地方投资冲动的根本所在。因为,在低利率政策下,债务人的信贷冲动不可避免,再加上国内银行商业化的信贷规模扩张的冲动,更是给银行债务人的信贷冲动创造先天的条件。在这种情况下,国内固定投资增长要减缓是不容易的。
  总之,面对国内的经济形势,最为关注的方面是国内房地产市场发展态势,如果房地产投资过度得不到遏制,国内宏观经济形势在发生逆转是不可能的。而且就目前的情况来看,如果低利率政策不改变,经济生活中的种种扭曲现象是不可能改变的。国内的许多经济问题都是低利率政策导致的结果。如果中央政府不从这个核心入手,改变目前低利率政策,建立起中国金融市场有效的价格机制,那么中国的许多经济深层次的问题就得不到解决的。特别是国内房地产市场的问题更是如此。
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